天风证券-水星家纺-603365-聚焦家纺主业，强化产品优势-230718

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（以下内容从天风证券《聚焦家纺主业，强化产品优势》研报附件原文摘录）
　　水星家纺(603365) 　　公司发布半年度业绩预告，预计23Q2归母净利0.77-0.98亿，同增245%-341%；扣非后0.58-0.73亿，同增298%-403%； 　　预计23H1归母净利1.60-1.82亿，同增50%-70%；扣非后1.28-1.44亿，同增58%-77%。 　　业绩预增主要系，上半年国内消费市场逐步恢复，公司聚焦优势产品，线上线下销售均实现同比增长，产品销售毛利率较上年同期有所增长，公司盈利能力实现稳步提升。 　　建立规模化销售网络，线上线下联动布局。 　　公司已形成以经销商、直营渠道和网络销售渠道为主，国际贸易、团购为辅的规模化销售网络。线下渠道布局上，公司在三四线城市构筑“网格布局”，在一、二线城市构筑“重点布局”，呈现较为突出的渠道卡位优势。公司已在多个省会城市、经济发达城市开设直营门店，提高公司直营销售占比，完善公司的渠道结构，增强对销售终端的控制力。公司通过加盟渠道延续以提升渠道经营质量为主的市场拓展策略，扩大店铺面积、提升店铺形象，增强服务水平等方式进一步巩固优势经营区域并有序开拓新兴市场。 　　线上渠道布局上，公司采取超前布局战略，具备市场先发优势。公司具备高度专业化的电商业务团队，积极应对线上渠道快速变化，具有极强的开拓能力和适应能力，积累了丰富的电商业务运作经验。基于大数据分析的整体业务规划，公司网络销售规模持续增长，取得网络销售领域行业内领先的业绩。 　　多品牌运营模式，科技赋能产品创新。 　　公司的品牌运营采用“品类品牌化”的方式组建品牌矩阵，以“水星”品牌为主，“百丽丝”品牌为辅，以“水星家纺婚庆馆”“水星宝贝”“水星KIDS”等品牌为组合细分品类品牌，在强化“水星”主品牌的同时，快速、有效地实现了品类细分市场的拓展。 　　公司持续优化产品结构，增强高品质、绿色原材料研发和供应链打造，推进睡眠科技成果转化及应用，打造健康、环保、生态型科技类产品，持续提升产品竞争力。公司在产品研发和技术创新上始终坚持消费者至上的理念，针对不同品牌、不同渠道，通过对消费者需求的深入研究，以更强的消费者理解能力去完成对产品的研发、设计，形成了成熟的以原创研发设计为主，以与国内外纺织领域知名高校、专业研究机构合作研发为辅的设计研发运作模式。 　　调整盈利预测，维持“买入”评级。公司通过提升消费者深层洞察力，在品牌价值传播、双线渠道建设、产品创新研发等方面持续创新、积累，并取得显著的行业领先优势，不断提升核心竞争能力。考虑到终端需求不确定性，调整盈利预测，我们预计公司23-25年收入分别为40.9/45.8/50.8亿（23-24原值为46.1/52.2亿），归母净利分别为3.3/4.4/5.0亿（23-24原值为4.2/4.7亿），对应PE分别为12/9/8x，维持“买入”评级。 　　风险提示：宏观因素波动风险；生产成本大幅波动的风险；新产品开发的风险等。本次公告仅为初步核算数据，具体财务数据以公司正式披露的半年报为准。