东吴期货-成本+预期推动，但上方空间尚未打开-230717

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（以下内容从东吴期货《成本+预期推动，但上方空间尚未打开》研报附件原文摘录）
　　PVC观点与策略 　　上周主要观点：成本端在煤炭、兰炭、以及乙烯价格普遍走强后给予一定支撑，但是供需面表现较弱，检修结束后，负荷回升速度较快，但是日成交量依旧偏低迷，表需虽然上升但主要归功于出口交付较多，对于后市PVC整体基本面的矛盾会更为凸显，但是成本端的强支撑，很难促使PVC发生大幅下跌的可能，7月份的时间点仍然是弱基本面和宏观预期反复博弈的状态 　　本周走势分析：本周PVC走势明细偏强，在宏观情绪转暖，成本支撑强势等因素下，开启反弹之路，周五突破6000元大关后夜盘受原油下跌影响，盘面价格有所回撤，基差走弱，91价差走强，现货方面，电石法五型主流报价5920-5990元/吨自提 　　本周主要观点：盘面主要交易成本上移，叠加宏观预期转好推动价格上行。目前主要基本面矛盾在成本和库存两方面，目前盘面的利润定价始终贴着氯碱盈亏平衡附近，所以煤炭价格传导至兰炭价格对盘面中期的价格重心影响较大，夏季高温日耗上行，短期煤价还是易涨难跌。而库存在淡季之中没有出现大幅明显的累库，使得高库存的矛盾有所钝化，后续8-9月需要看到明显的累库才能提供一定的向下驱动。价格反弹之后，基差和真实需求都有所走弱，市场都在寻找无风险套利机会。策略建议：盘面还是以反弹对待，谨慎追多，关注91正套，可以逢高布局01合约空单 　　供给端：本周PVC供应小幅抬升，但提升幅度有所放缓，综合开工率73.82%（+0.34%），电石法开工率72.12%（-1.26%），乙烯法开工率78.95%（-2.46%)，目前整体负荷仍处于历史同期低位，后续有检修、重启、提负，预计整体开工率会回到75%左右，后期因利润提负的速率较慢 　　库存：在负荷上行的通道中叠加传统淡季，PVC没有出现明显的累库，甚至小幅去库，使得高库存的矛盾在此阶段逐步钝化，在基本面与成本提供共振的基础，也是本轮反弹的主要驱动力之一，其中PVC社库48.02万吨（-0.01万吨），厂库42.31万吨（-1.89万吨/-4.3%），总库存90.33万吨（-1.9万吨/-2%），那么本周的淡季之中的去库主要归功于出口交付增多，以及中下游投机补库的情绪有所好转 　　成本：煤炭价格对PVC本轮反弹过程中起到了绝对作用，近期煤价虽然环比小幅走弱，主要原因在于煤价前期反弹驱动主要在于日耗季节性走高带动了港口库存去库，价格支撑，但是高库存的压力仍在，导致高价仍然对需求方有所抵触，短期煤价依然易涨难跌。电石方面，目前供需矛盾不算突出，利润估值水平中性，电石目前的价格波动主要跟随上游兰炭和下游PVC价格波动为主。氯碱方面，液碱内需和外需均走弱，导致液碱价格下跌，而片碱供应回归导致片碱价格补跌，烧碱库存再次重返40万吨， 　　利润：西北外采电石法利润本周变化不突出，环比上涨3.45%（+17.6元/吨）至527.5元/吨，乙烯法利润环比上涨15.1%（+163.95元/吨）至1248.3元/吨，双吨价差环比上涨5.4%（+142.87元/吨）至2769.03元/吨 　　进出口：目前海外需求是基本面众较为亮眼的存在，主要在于海外宏观预期好转，出口市场周内增量，台塑推迟报价意向上调，印度等对国内询盘增加，电石法报价攀至730美元，乙烯法价格在730美金或以上，企业签单量增加明显，生产企业出口签单环比增加190%至7万吨，出口交付量环比增加60%至4万吨，累计待交付量突破15.5万吨 　　需求：高温雨季等淡季因素导致建材市场需求放缓，当前国内下游制品企业地板、管型材企业订单偏弱，开工多在4-5成，整体订单保持在10天或以上位置，对原料采购增量来自对价格的判断，存在小单补库，而目前更多的是信心摆动带来的产业补库为主，如果旺季现实需求较为一般，很有可能重演第一季度需求预期被证伪而进入流畅下跌的趋势 　　风险提示：PVC出口交付情况，宏观产业政策动向以及成本变化