万联证券-信用债周观点：净融资回暖，信用利差集体收窄-230717

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（以下内容从万联证券《信用债周观点：净融资回暖，信用利差集体收窄》研报附件原文摘录）
　　投资要点： 　　一级市场： 　　信用债净融资额由负转正，发行量回升。据Wind统计，本周信用债（公司债、企业债、中期票据、短期融资券和定向工具）净融资额为432.18亿元，较前一周多增610.93亿元；总发行量为2,641.79亿元，环比+51%（前值为1,744.25亿元）。分券种来看，除企业债外，其余券种发行规模均有所上升。 　　高评级发行占比小幅抬升，3Y-5Y发行占比显著回落。从发行等级来看，本周各评级主体发行较前一周均明显走高，AAA级、AA+级、AA级发行占比分别65%、24%、12%，高评级发行占比较前一周有所抬升。从发行年限来看，1Y以内、1Y-3Y、5Y发行占比分别升至40.0%、38.6%、6.2%，3Y-5Y发行占比回落至15.2%（前值为22.8%）。 　　二级市场： 　　中短票收益率多数下行。1y和5y中短票收益率集体下行，3y收益率有所分化。其中，中短票方面，1yAAA级、AA+级、AA级中票收益率分别为2.40%、2.49%、2.56%，较前一周分别-1.0bp、-1.5bp、-3.0bp。 　　城投债收益率集体下行，低等级下行幅度相对显著。其中，1y隐含AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级收益率分别为2.43%、2.51%、2.66%、2.84%，较前一周分别-1.9bp、-4.9bp、-4.9bp、-7.9bp；3y隐含AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级收益率分别为2.72%、2.95%、3.26%、3.66%，较前一周分别-2.8bp、-3.9bp、-4.8bp、-4.8bp。 　　中短票信用利差集体收窄，5Y-3Y期限利差集体下行。信用利差方面，各期限、各等级中短票利差集体收窄，从收窄幅度来看：1Y>5Y>3Y，中低等级>高等级。期限利差方面，3Y-1Y利差多数走阔，仅AA+仅小幅下行0.2bp；5Y-3Y利差集体收窄。 　　城投债信用利差集体下行，且下行幅度较中短票更为显著，期限利差走势分化。信用利差方面，各期限、各等级城投债利差集体收窄，短端低等级下行幅度相对最大。其中，1y隐含AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级城投债信用利差较前一周分别-5.2bp、-8.2bp、-8.2bp、-11.2bp。期限利差方面，AAA级3Y-1Y和AA+级5Y-3Y利差小幅下行。 　　信用事件汇总：本周信用债市场仅有1只债券取消发行，债券简称为23平顶发展CP001（债券代码：d23071107.IB），取消发行规模共计7亿元，发行主体为河南省地方国有企业。本周仅有1家主体评级调低，该主体为大连万达商业管理集团股份有限公司，不涉及债项评级调低。 　　风险因素：资金面宽松不及预期，信用风险超预期，经济修复不及预期。3545