加入VIP免费下载东吴证券-岱美转债：全球汽车内饰件领先企业-230718
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岱美股份(603730) 事件 岱美转债（113673.SH）于2023年7月18日开始网上申购：总发行规模为9.08亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于墨西哥汽车内饰件产业基地建设项目、年产70万套顶棚产品建设项目以及补充流动资金项目。 当前债底估值为93.53元，YTM为2.71%。岱美转债存续期为6年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AA/AA,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的112.00%（含最后一期利息），以6年AA中债企业债到期收益率3.88%（2023-07-17）计算，纯债价值为93.53元，纯债对应的YTM为2.71%，债底保护较好。 当前转换平价为102.8元，平价溢价率为-2.78%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2024年01月24日至2029年07月17日。初始转股价15.72元/股，正股岱美股份7月17日的收盘价为16.17元，对应的转换平价为102.86元，平价溢价率为-2.78%。 转债条款中规中矩，总股本稀释率为4.35%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价15.72元计算，转债发行9.08亿元对总股本稀释率为4.35%，对流通盘的稀释率为4.35%，对股本摊薄压力较小。 观点 我们预计岱美转债上市首日价格在124.72~138.79元之间，我们预计中签率为0.0024%。综合可比标的以及实证结果，考虑到岱美转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在28%左右，对应的上市价格在124.72~138.79元之间。我们预计网上中签率为0.0024%，建议积极申购。 岱美股份公司主要从事乘用车零部件的研发、生产、销售及售后服务。目前公司主导产品包括顶棚中央控制器、头枕、遮阳板等。 2018-2022年公司营收先降后升，复合增速为4.75%。2018年以来公司营收有所起伏，2020年因疫情爆发、停工停产出现营收下滑，其余年份均有所增长，整体复合增速为4.75%。2022年，公司实现营业收入51.46亿元，同比增加22.27%。与此同时，归母净利润近年同样先降后升，2018-2022年复合增速为0.52%。2022年实现归母净利润5.70亿元，同比增加36.95%。 公司的主要营收构成变动较小。近三年公司专注汽车内饰件产品制作，核心产品为遮阳板、头枕及顶棚中央控制系统。2022年，公司主营业务收入占比98.26%，其中遮阳板业务为公司主要收入来源，2020年以来贡献营业收入保持在70%以上。 公司销售净利率和毛利率有所上升，销售费用率和管理费用率保持平稳，财务费用率起伏较大。2018-2022年，公司销售净利率分别为13.05%、13.01%、9.95%、9.89%和11.07%，销售毛利率分别为28.72%、30.43%、25.80%、24.83%和23.05%。 风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。
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（以下内容从东吴证券《岱美转债：全球汽车内饰件领先企业》研报附件原文摘录）岱美股份(603730) 事件 岱美转债（113673.SH）于2023年7月18日开始网上申购：总发行规模为9.08亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于墨西哥汽车内饰件产业基地建设项目、年产70万套顶棚产品建设项目以及补充流动资金项目。 当前债底估值为93.53元，YTM为2.71%。岱美转债存续期为6年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AA/AA,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的112.00%（含最后一期利息），以6年AA中债企业债到期收益率3.88%（2023-07-17）计算，纯债价值为93.53元，纯债对应的YTM为2.71%，债底保护较好。 当前转换平价为102.8元，平价溢价率为-2.78%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2024年01月24日至2029年07月17日。初始转股价15.72元/股，正股岱美股份7月17日的收盘价为16.17元，对应的转换平价为102.86元，平价溢价率为-2.78%。 转债条款中规中矩，总股本稀释率为4.35%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价15.72元计算，转债发行9.08亿元对总股本稀释率为4.35%，对流通盘的稀释率为4.35%，对股本摊薄压力较小。 观点 我们预计岱美转债上市首日价格在124.72~138.79元之间，我们预计中签率为0.0024%。综合可比标的以及实证结果，考虑到岱美转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在28%左右，对应的上市价格在124.72~138.79元之间。我们预计网上中签率为0.0024%，建议积极申购。 岱美股份公司主要从事乘用车零部件的研发、生产、销售及售后服务。目前公司主导产品包括顶棚中央控制器、头枕、遮阳板等。 2018-2022年公司营收先降后升，复合增速为4.75%。2018年以来公司营收有所起伏，2020年因疫情爆发、停工停产出现营收下滑，其余年份均有所增长，整体复合增速为4.75%。2022年，公司实现营业收入51.46亿元，同比增加22.27%。与此同时，归母净利润近年同样先降后升，2018-2022年复合增速为0.52%。2022年实现归母净利润5.70亿元，同比增加36.95%。 公司的主要营收构成变动较小。近三年公司专注汽车内饰件产品制作，核心产品为遮阳板、头枕及顶棚中央控制系统。2022年，公司主营业务收入占比98.26%，其中遮阳板业务为公司主要收入来源，2020年以来贡献营业收入保持在70%以上。 公司销售净利率和毛利率有所上升，销售费用率和管理费用率保持平稳，财务费用率起伏较大。2018-2022年，公司销售净利率分别为13.05%、13.01%、9.95%、9.89%和11.07%，销售毛利率分别为28.72%、30.43%、25.80%、24.83%和23.05%。 风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。
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