民生证券-可转债打新系列：晶澳转债：全球光伏一体化组件龙头企业-230717

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：晶澳转债：全球光伏一体化组件龙头企业》研报附件原文摘录）
　　晶澳科技(002459) 　　转债基本情况分析： 　　晶澳转债发行规模89.60亿元，债项与主体评级为AA+/AA+级；转股价38.78元，截至2023年7月14日转股价值89.09元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.08元，到期补偿利率8%，属于新发行转债较低水平。按2023年7月14日6年期AA+级中债企业债到期收益率3.51%的贴现率计算，债底为87.87元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.98%，对流通股本的摊薄压力为7.00%，存在一定摊薄压力。 　　中签率分析： 　　截至2023年7月14日，公司前三大股东东台市晶泰福科技有限公司、北京华建盈富实业合伙企业(有限合伙)、其他股东分别持有占总股本47.48%、5.54%、46.98%的股份，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在55%左右。剩余网上申购新债规模为40.32亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于850-950万户，预计中签率在0.0424%-0.0474%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为光伏电池组件（申万三级），从估值角度来看，截至2023年7月14日收盘，公司PE(TTM)为16倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏下水平，市值1143.73亿元，处于中等偏上水平。截至2023年7月14日，公司今年以来正股下跌19.14%，同期行业（申万一级）指数下跌9.65%，万得全A上涨3.98%，上市以来年化波动率为50.06%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为2.78%，存在一定股权质押风险。 　　晶澳转债规模较大，债底保护一般，平价低于面值。综合审慎考虑，我们给予晶澳转债上市首日35%的溢价，预计上市价格为120元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2023年1-3月，公司实现营收204.80亿元，同比上升66.24%；营业成本165.67亿元，同比增长57.79%。实现归母净利润为25.82亿元，同比上升244.45%。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：全球光伏一体化组件龙头企业。 　　1）一体化优势。公司由电池环节向上游硅片和下游组件逐步扩展，已建立起全产业链垂直一体化的技术和成本优势；2）全球化布局优势。公司能有效抵消个别国家或地区市场阶段性低谷及国际贸易摩擦等不可控因素的影响；3）技术创新和数字化优势。司在电池及组件技术领域始终保持业界领先水平；4）品牌优势。作为全球光伏行业的龙头企业之一，产品品质得到了国内外大型战略客户的广泛认可。 　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。