信达证券-可转债周度跟踪：如何应对强赎预期-230718

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（以下内容从信达证券《可转债周度跟踪：如何应对强赎预期》研报附件原文摘录）
　　上周转债指数持续上涨，但表现弱于对应正股及主要宽基指数；大规模转债涨幅相对较大，各规模段转债表现均弱于对应正股。能源、可选消费、金融行业转债领涨，医疗保健、日常消费、工业行业转债表现较弱。转债日均成交量环比明显下滑，高估值个券成交占比继续回落。 　　强赎冲击下转股溢价率整体下滑，高平价、股性转债转股溢价率压缩更明显。上周在赎回冲击下转债整体转股溢价率明显下滑；分平价来看，高平价转债转股溢价率压缩最为明显。债性、股性转债溢价率下滑明显，平衡型转债溢价率小幅下滑。个券主动提估值的占比环比提升。 　　上周部分个券的强赎事件引发了投资者的普遍关注，高价转债标的估值明显压缩。从理论上看，发行人强赎主要是出于节约财务成本的考虑。但21年以后，考虑维护公司市场形象、提高公司在资本市场的关注度、使债券投资者分享公司成长带来的收益，部分转债发行人在满足强赎条件后也会公告不赎回，这也造成了近年来高平价转债估值的上升。但我们认为这样的考虑也是基于对后续转债继续满足强赎条件的信心，如果权益市场出现波动，使得公司正股面临压力，也会使公司的信心下降。我们认为近期强赎事件有所增加可能也与权益市场陷入震荡格局有关。 　　但从权益市场的角度看，我们认为后续出现大幅调整的概率仍然相对有限，未来大概率仍将演绎结构性行情。目前市场对于经济的负面预期已经消化相对充分，权益市场的估值也在偏低位置。而政策层面在6月后出现了一些调整，尽管后续可能仍将维持托而不举的基调，但国内流动性环境整体仍有望维持宽松的状态，而美国通胀走弱下加息进程也已接近尾声。在这样的背景下，我们认为A股在当前位置上也无需过度悲观，未来机会整体大于风险，市场大概率仍将演绎结构性行情。 　　尽管近期强赎事件使得部分高价转债估值脆弱性上升，我们建议投资者立足常识，合理规避高价且可能满足强赎条件的标的，但考虑权益市场整体下行的风险可控，债券市场的牛市行情也尚未结束，转债市场整体的运行趋势并不会因此改变，我们建议投资者仍然根据权益市场运行的方向，继续关注转债的结构性机会。配置方面，建议维持低估值+成长的策略。流动性维持宽松状态，成长板块仍有望受益，建议关注汽车、电新、机械等高端制造以及TMT板块；国内稳增长政策着力点在扩张内需，建议关注家电、食品饮料、工程机械、建筑装饰等。 　　个券方面，低波关注苏农、长证、财通、精工、华阳、文科、侨银、闻泰、韦尔、崇达转2等；稳健关注江山、欧22、小熊、东风、凯中、高测、淳中、天阳、风语等；高弹关注润建、山石、景20、游族、中钢、万讯、斯莱、银轮、贝斯、瑞鹄等。 　　风险因素：稳增长不达预期，经济修复不达预期。