民生证券-天赐材料-002709-2023年半年度业绩预告点评：Q2业绩环比下滑，电解液盈利能力依旧坚韧-230717

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（以下内容从民生证券《2023年半年度业绩预告点评：Q2业绩环比下滑，电解液盈利能力依旧坚韧》研报附件原文摘录）
　　天赐材料(002709) 　　事件说明。 2023 年 7 月 15 日，公司发布半年度业绩预告。 公司上半年预计实现归母净利润 11.6-13.6 亿元，同比下降 60.1%-53.2%，实现扣非后净利润 11.4-13.4 亿元，同比下降 60.4%-53.5%。取预告业绩中值，公司 Q2 预计实现归母净利润 5.7 亿元，环比下降 18.7%，实现扣非归母净利润 5.6 亿元，环比下降 19.0%。 　　电解液盈利能力领先同行。 出货量方面， 我们测算公司上半年出货约 17 万吨， Q2 出货量约 9 万吨，同比增长 45%，环比增长超 10%， 全年预计出货 50万吨。 单吨盈利方面， 公司 Q1 电解液吨净利 0.7 万/吨+，我们预计 Q2 吨净利水平在 0.6 万/吨，吨净利环比下滑的主要原因在于高价碳酸锂的库存减值。看下半年，当前整体电解液行业基本处于盈利底部，公司下半年有望维持 0.55-0.6 万/吨的吨净利水平。 　　磷酸铁盈利承压，看好下半年需求回暖。 出货量方面， 我们预计公司 H1 出货 1.9 万吨， Q2 磷酸铁出货 1 万吨。 盈利方面， 我们预计 Q2 公司磷酸铁业务亏损，核心原因为： 23 年 H1 磷酸铁价格一路下滑，公司 Q2 对高位库存进行减值计提。全年来看，下半年受储能和动力电池需求回暖影响， 我们预计磷酸铁锂排产将逐步回升，磷酸铁需求有望回暖，因此，开工率提升叠加材料价格企稳，磷酸铁下半年有望回归合理盈利水平。 　　产能全球布局， 坚定看好公司长期成长逻辑。 公司尽管单吨盈利环比下滑，但实际盈利能力显著领先同行业， 核心原因： 1、 公司现有六氟磷酸锂折固产能6.2 万吨，年产 15.2 万吨锂电新材料项目也预计在三季度初投产， 6F 自供比例已达 95%，并且公司 6F 液态工艺耗能更低，叠加规模化效应，公司 6F 成本大幅领先同行业。 2、公司 LiFSI 产能逐步落地，规模化效应显现，长期来看添加比例有望达 3%-5%，增厚电解液单吨盈利。公司产能全球化布局， 6 月 28 日，公司公告德州天赐 20 万吨项目前期工作进展， 该项目有望进一步加强公司海外布局战略，提升公司海外市占率。 　　投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年实现营收 239.16、 317.27、 389.53亿元，同比增速分别为 7.2%、 32.7%、 22.8%，归母净利润为 34.62、 48.88、59.92 亿元，同比分别为-39.4%、 +41.2%、 +22.6%，当前时点对应 PE 为 20、14、 12 倍，考虑到公司一体化布局，盈利优势明显， 磷酸铁贡献新增量， 维持“推荐”评级。 　　风险提示： 新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期，产能释放节奏不及预期， 海外项目建成和投产进度不及预期的风险