东方金诚-2023年6月宏观数据点评：二季度经济实际复苏动能有所回落，稳增长政策发力下三季度有望再度转强-230717

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（以下内容从东方金诚《2023年6月宏观数据点评：二季度经济实际复苏动能有所回落，稳增长政策发力下三季度有望再度转强》研报附件原文摘录）
　　事件：据国家统计局公布的数据，2023年二季度GDP同比增长6.3%，一季度增速为4.5%，6月规模以上工业增加值同比实际增长4.4%，5月为3.5%；6月社会消费品零售总额同比增长3.1%，5月为12.7%；1-6月固定资产投资同比增长3.8%，1-5月为4.0%。 　　基本观点：整体上看，上半年经济保持修复态势，两个季度的实际经济修复力度呈现“前高后低”走势。其中，二季度受外需放缓，楼市转弱，以及疫情疤痕效应显现、国内消费修复温和等因素影响,实际经济复苏动能有所减弱——剔除低基数影响，二季度GDP两年平均增速为3.3%左右，明显低于一季度的4.6%——这也是6月政策性降息落地的直接原因。具体增长动力方面，二季度居民商品消费偏缓，服务消费保持高增势头；基建投资高增很大程度上对冲了房地产投资下滑的影响，稳增长作用突出；在工业生产低于整体经济增速背景下，服务业PMI一直处在高景气区间，正在成为推动经济复苏的重要增长点。 　　展望未来，伴随6月政策性降息落地，政策面再度强调要“加大宏观政策调控力度”，接下来系列稳增长政策有望持续出台，其中财政政策有望全面加力，货币政策在降息降准方面也有空间。我们预计三季度主要在内需扩张带动下，经济复苏动能有望转强，GDP同比增速有望达到5.0%左右，两年平均增速将升至4.4%。 　　具体解读如下： 　　整体上看，上半年经济保持修复势头，5.5%的GDP增速远高于去年同期和去年全年增长水平。具体来看，上半年两个季度的实际经济修复力度呈现“前高后低”走势，其中，在疫情封控措施全面解除带动补偿性需求释放，房地产市场出现积极变化，以及政策面延续稳增长取向等因素带动下，一季度经济表现超出市场预期。进入二季度，受外需放缓，楼市转弱，以及疫情疤痕效应显现、国内消费修复温和等因素影响,实际经济复苏力度有所减弱——尽管在上年同期低基数效应下，二季度GDP同比增速达到6.3%，高于一季度的4.5%，但剔除低基数影响，二季度GDP两年平均增速为3.3%左右，明显低于一季度的4.6%的两年平均增速水平。这意味着二季度经济实际增长动能有所放缓，这也是6月政策性降息落地的直接原因。