国盛证券-固定收益定期：流动性和机构行为跟踪——税期冲击有限，理财加速增持-230715

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（以下内容从国盛证券《固定收益定期：流动性和机构行为跟踪——税期冲击有限，理财加速增持》研报附件原文摘录）
　　临近税期，本周资金价格边际收紧。票据利率低位震荡。大行净融出规模回落，但仍处高位。同业存单量价齐升，发行量增加但净融资为负，各关键期限收益率上行。央行净投放缓解资金边际收紧的情况。机构加杠杆程度减弱，本周银行间质押式回购量回落，但仍处高位，杠杆率小幅下行。现券交易方面，由于7月以来理财规模季节性回升，本周理财净增持总量大幅增加，理财大幅增持同业存单。基金、农商行、保险机构净增持现券的边际加权期限均有所回落。下周缴税期截止，而且政府债券供给增多，关注资金面可能边际收紧。 　　【资金面】 　　资金价格：本周R007和DR007分别收于1.96%（前值1.88%）和1.82%（前值1.76%）。 　　票据利率：6M国股（无三农）转贴利率收于1.39%（前值1.42%）。资金融出：本周大行净融出规模下降至4.30万亿。 　　公开市场操作：本周央行逆回购投放310亿元，逆回购到期130亿元，合计净投放180亿元。下周有310亿元逆回购到期，1000亿元MLF到期。 　　政府债券发行和缴款：本周国债净发行-387亿元，地方债净发行-130亿元；本周国债净缴款-2027亿元，地方债净缴款71亿元。下周政府债券净发行合计402亿元，政府债券净缴款合计2110亿元。 　　杠杆率：本周质押式回购交易量从单日8.7万亿回落至8.05万亿。银行间市场杠杆率下降至109.45%。 　　【同业存单】 　　总发行：本周同业存单发行4068亿（前值3596亿），净融资-1168亿（前值1845亿）。分银行类型：国有大行发行1504亿元，城商行发行1300亿元，股份行发行798亿元，农商行发行252亿元。分期限类型：1M期限发行1221亿元，3M期限发行1700亿元，6M期限发行94亿元，9M期限发行127亿元，1Y期限发行712亿元。 　　到期收益率：3M收益率上涨2bps至2.07%，6M收益率上涨2.21bps至2.13%，1Y收益率上涨4bps至2.31%。利差：1YMLF与存单利差收窄4bps至34bp，1Y-3M期限利差走阔2bps至24.08bp，1Y中票-存单利差收窄5.02bps至9.13bp。 　　【机构行为】 　　欠配情况：当周利率债欠配指数为-1.18（前值-1.01），利率债欠配程度加深，信用债欠配指数为-0.54（前值-0.54），信用债欠配程度平稳。 　　银行理财：本周银行理财破净率1.69%，7月以来新发产品募集规模明显增加，7月2日新发产品募集1326亿元，7月9日当周周度理财新发产品募集规模下降至453亿元。 　　现券净买入：（1）本周主要买入机构为农村金融机构、理财、基金、保险。主要卖出机构为证券公司和货币基金。（2）理财净买入现券1197亿元，包括利率债增持276亿元，信用债增持256亿元，存单增持665亿元。分期限看，理财净增持1年及以下利率债和信用债分别179亿和234亿元，净增持1年以上利率债和信用债分别97亿和22亿元。（3）基金净买入现券525亿元，包括利率债增持262亿元，信用债增持403亿元，存单减持140亿元。分期限来看，利率债以增持1-3年和7-10年为主，信用债主要增持1-3年和1年及以下期限。 　　加权期限：我们将各类机构净增持现券的期限以规模为权重进行加权，得到加权期限。本周农商行边际加权期限回落至2.58年，保险边际加权期限回落至14年，理财边际加权期限回落至0.92年，基金边际加权期限回落至4.12年。 　　风险提示：同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。