招商银行-权益指数月报-2023年7月-：进入稳增长窗口期，中期继续看好中小盘-230707

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（以下内容从招商银行《权益指数月报（2023年7月）：进入稳增长窗口期，中期继续看好中小盘》研报附件原文摘录）
　　一、市场回顾：三大指数震荡 　　回顾6月市场表现，A股市场震荡，各指数涨跌不一。市场震荡的主要原因是国内经济修复动能较弱，但是国内降息落地，稳增长政策预期上升。 　　相对表现方面，中证500<沪深300<中证1000，各指数表现差异不大，风格分化并不明显。全年来看，中小市值风格仍表现强势。总体来看，6月国内经济基本面并无起色，市场处于观望状态，科技板块也无表现。 　　二、关键因子展望 　　1、分析框架概述 　　对于如何配置沪深300、中证500、中证1000指数，我们既要判断指数未来的趋势方向，也需要判断指数的相对强弱。多数情况下，指数的趋势方向与大盘是一致的，具体可参见《蓄势待发——2023年中期宏观经济与资本市场展望》。三大指数的相对强弱，主要取决于市值风格，具体可参见《A股结构研究系列（一）——如何选择大小盘风格》。 　　2、宏观经济展望：将由弱复苏转为渐进修复 　　经济增长动能在2季度表现偏弱，下半年有望在政策托举下边际增强。低基数下消费将成为经济增长的主要驱动，工业生产也有望持续修复。物价方面，PPI降幅将逐步收窄，CPI有望企稳回升。政策落地和通胀斜率抬升是助推下半年名义经济增速修复的主要推动力。三大指数的业绩增速和名义GDP较为相关，预计下半年各指数业绩将相应好转。 　　中证500和中证1000等小盘指数的业绩对经济的敏感度要高于沪深300等大盘指数。在经济稳中向好时小公司盈利增速相对更高，未来经济渐进修复将稍有利于中证500和中证1000等小盘指数的业绩回升。 　　3、分析师盈利预测：中小盘业绩更强 　　今年以来，券商分析师对三大指数2023-2024年的盈利预测较为稳定，今年三大指数盈利增速较2022年均明显上升，其中，2023年中证1000和中证500的业绩增速要明显高于沪深300。 　　4、流动性展望：流动性高位放缓但仍宽松，有利于中小盘 　　近期M2增速创6年新高后延续放缓态势，但年内M2增速仍将显著高于名义GDP增速，整体宏观流动性依然是偏宽松的状态。流动性宽松对更缺资金更难融资的小盘股来说，潜在的业绩改善空间更大。流动性宽松对股票估值有正面影响，更加有利于中证500和中证1000等小盘指数的估值上升。 　　5、行业展望：科技和中特估双轮驱动 　　当前处于经济复苏早期，动能虽将好转，但仍然不强。预计与总量经济高相关的周期消费等板块弹性不大。科技板块在政策、技术和产业周期的共同驱动下，预计下半年仍有机会。中证500和中证1000指数，相较于沪深300，科技行业的占比更高，未来更为受益。 　　中特估主题或持续到库存周期见底。中特估主要是低估值、高分红、业绩稳定或有改善空间的央国企，聚集在建筑、能源、电力及公用事业等行业。在当前经济动能仍偏弱的背景下，高景气行业稀缺，市场会更关注基本面相对稳定的低估值高分红板块。中特估主题偏大市值，从这个角度来说，对沪深300更加有利。 　　6、估值：整体合理，部分低估 　　当前三大指数估值都不贵。相对来看，中证500和中证1000相对沪深300的估值水平，还处在历史较低水平。 　　三、未来展望和配置建议：中期继续看好中小盘 　　展望未来6个月，下半年经济增长动能有望在政策托举下边际增强，各指数盈利增速均将回升，其中，中小市值股票景气回升将相对更强。流动性将保持宽松，中小盘估值水平将小幅受益。综合来看，由于经济复苏力度有限，各指数盈利增速水平均不高，但是在景气回升和流动性宽松的带动下，中小盘的估值上升将更加明显，因此，我们中期继续看好中小盘。 　　建议增配中证500、中证1000指数增强基金，以及风格偏中小成长的基金。