华福证券-周观点：悲观预期已在逐步转变-230716

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（以下内容从华福证券《周观点：悲观预期已在逐步转变》研报附件原文摘录）
　　投资要点： 　　本周，全球大类资产出现一定回暖。 　　国内方面，经济复苏持续，见底态势初步显现。本周公布了社融、物价、出口等经济数据。可以看到，当下中国经济处在物价筑底、社融信贷发力、经济景气回升的状态。 　　价格上看，6月CPI同比涨幅为0，PPI同比下降5.4%，都较前值与预期值有明显下行。但这种下行是接近底部的下行。根据央行上半年金融统计数据新闻发布会上的研判，预计7月份CPI仍会走弱，8月份有望回升，全年有望走出U型趋势，年底向1%靠拢。 　　社融信贷上看，6月人民币贷款增加3.05万亿元，社会融资规模增量为4.22万亿元，均超市场预期。可以说，经济的修复一直在有条不紊的前进当中，当下更多的是大家信心不足产生的扰动。随着央行开始加大逆周期调节力度，降息政策落地激发投资与生产需求，带动6月新增信贷显著回升：企业中长期贷款是新增信贷的主要支撑，而且6月居民贷款也大幅放量。社融数据的边际改善表明国内稳增长政策已初见成效，对应经济或将持续修复改善。 　　经济景气上看，6月PMI为49，均超前值和预期值。外贸数据方面，由于去年同期高基数，以及外需疲弱，6月进出口不及预期，但上半年外贸显韧性，货物贸易进出口总值达到20.1万亿元，同比增长2.1％。整体来看，国内经济增长动能有望增强，市场的预期或将边际提升，同时随着下半年库存周期有望见底回升，A股市场有望重回基本面驱动。另一方面，除政策支撑外，下半年库存周期的见底回升同样也是驱动我国经济修复的重要动力，在经济和盈利预期回升的环境下，积极的因素已经出现，下半年A股市场有望重回基本面驱动。 　　海外方面，美元指数“一鲸落”，全球资产“万物生”。截至7月13日美元连跌六日，跌破100大关，创下2020年7月以来最长跌幅，已跌至2022年4月以来最低水平。而随着美元走弱，全球非美货币应声而涨，其中离岸人民币上涨明显，外部紧缩政策对中国的影响也逐步消退。人民币走强提升了投资者对于人民币资产的信心，北向资金本周5个交易日加仓A股近200亿。同时，美元的走低（后续或有反复），也让大宗商品充满了配置吸引力，本周黄金、白银、原油悉数上涨。 　　风险提示：一是经济复苏的动能不及预期，二是政策的出台不及预期，三是美国经济衰退风险超预期。