建银国际证券-宏观视野：绿色转型对中国经济的影响-230710

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（以下内容从建银国际证券《宏观视野：绿色转型对中国经济的影响》研报附件原文摘录）
　　支持绿色转型的投资增长加快。我们估算，绿色转型的相关投资占过去两年固定资产投资增长的一半（包括电力和交通投资，产业升级和环境保护）。我们预计电力和汽车行业的投资将保持年均15-20%的强劲增长。而受到技术、绿色规范、政府财政收入等方面的限制，涉及传统行业产业升级与环境保护的投资增长则保持相对温和。 　　绿色投资强劲可抵消房地产低迷对增长的负面影响，目前制造业是这一转型过程中的主要受益者。我们重点关注电力和汽车行业的投资所产生的影响。基于投入产出表的分析表明，未来几年这些绿色投资的增加有望抵消房地产行业收缩对增长的拖累。分部门来看，这些绿色投资对制造业的溢出效应大于地产行业，而对服务业的溢出效应相对较小。从地产投资带动向绿色投资带动的经济转型中主要受益行业包括交通设备制造，机械电气设备制造以及金属制造行业等，而部分非金属制造行业则受到负面影响。 　　范围更广的绿色增长将有助在稳定经济的同时支持实现节能减排目标。绿色转型支持短期和中期经济增长。不过目前绿色投资对制造业的强溢出效应意味着加速建设绿色资产的过程可能推升经济的能源强度，与政府的节能减排目标有一定矛盾，反过来阶段性制约投资和经济增长。完善碳定价、发展转型金融和公共财政的引导可支持传统行业减碳和绿色服务行业提升，使经济在增加绿色资产的同时促进节能减排。 　　新投资周期带来的债务压力相对有限。绿色投资行业的信贷强度低于地产。信贷增长将不是绿色投资周期的主要制约，绿色转型带来的信用风险相较地产也将更为有限。