民生证券-可转债打新系列：众和转债：国内领先铝电子新材和铝合金供应商-230717

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：众和转债：国内领先铝电子新材和铝合金供应商》研报附件原文摘录）
　　新疆众和(600888) 　　转债基本情况分析： 　　众和转债发行规模13.75亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价8.2元，截至2023年7月14日转股价值100.24元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.12元，到期补偿利率10%，属于新发行转债一般水平。按2023年7月14日6年期AA级中债企业债到期收益率3.91%的贴现率计算，债底为87.45元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为12.42%，对流通股本的摊薄压力为12.59%，存在一定摊薄压力。 　　中签率分析： 　　截至2023年7月14日，公司前三大股东特变电工股份有限公司、云南博闻科技实业股份有限公司、新疆宏联创业投资有限公司分别持有占总股本34.23%、6.91%、0.71%的股份，前十大股东合计持股比例为44.87%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为6.88亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0065%-0.0072%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为铝（申万三级），从估值角度来看，截至2023年7月14日收盘，公司PE(TTM)为7倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏下水平，市值110.97亿元，处于中等偏上水平。截至2023年7月14日，公司今年以来正股上涨4.62%，同期行业（申万一级）指数上涨0.99%，万得全A上涨3.98%，上市以来年化波动率为51.83%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押情况。 　　众和转债规模一般，债底保护一般，平价高于面值。综合审慎考虑，我们给予众和转债上市首日30%的溢价，预计上市价格为130元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2023年1-3月，公司实现营收14.49亿元，同比下降31.52%；营业成本11.42亿元，同比下降34.17%；实现归母净利润为4.26亿元，同比上升12.29%。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：国内领先的铝电子新材和铝合金产品加工企业。 　　1）技术与研发优势。公司始终坚持自主研发道路，专注于核心技术的突破和创新。公司设立了新材料产业技术研究所，形成深厚的技术底蕴和完善的研发体系；2）产业链优势。公司是全球最大的高纯铝研发和生产基地之一，拥有较为完整的铝电子新材料产业链，行业地位突出；3）规模及质量优势。公司是“中国电子元件百强企业”，全球最大的高纯铝研发和生产基地之一，拥有强大的规模化生产及供应能力，能够有效实现规模效应，降低生产经营成本；4）客户资源优势。凭借突出的产品质量和客户服务，公司高纯铝、电子铝箔产品占据国内主导地位并进一步开拓了国际市场，具有稳定的客户基础和一定的定价主动权。 　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。