中国银河-2023年中期策略报告：“择时+择势+择优”，多元化策略拓宽投资边界-230716

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（以下内容从中国银河《2023年中期策略报告：“择时+择势+择优”，多元化策略拓宽投资边界》研报附件原文摘录）
　　核心观点: 　　资金偏好分歧加大，投资主线持续性下降， 　　1.上半年经济指数低位运行，宏观流动性整体比较宽松。综合来看，我国经济处于弱复苏阶段，期待更多稳增长政策出台。2.从资金流向来看，电子设备、电子等中游制造行业融资杠杆资金及北向资金流入规模较大，创业/科创、TMT、新能源等板块ETF净申购规模较大。活跃资金的偏好出现分歧，并未出现较为持续的投资主线。3.今年上半年小盘风格更为突出，但近期市场风格向大盘转换，投资主线收益不可持续。4.股票、债券、商品三类资产上半年表现排序为：债券>股票>商品。 　　“择时+择势+择优”，多元化策略丰富收益来源 　　上半年我们构建了宏观-行业-个股的一体化、多元化投资策略。1.大类资产宏观择时：我们对改进美林投资时钟进行了持续探索，依据经济基本面变动和流动性变化划分经济周期，构建大类资产宏观择时策略，策略实现累计收益率5.22%。2.ETF动量择势：股票各行业行情轮动，我们通过ETF进行行业动量择势以把握行业趋势性机会，策略实现累计收益率1.64%。3.配对策略择优：净利润是金融地产板块股票行情的重要驱动因素，通过基本面配对策略择优选择金融地产行业股票，基本面配对策略实现收益1.40%。4.多因子择优：基于经济不确定性、业绩超预期、一致预期和资金流向4个因子对宽基指数进行增强，沪深300指数、中证500指数增强策略表现均显著好于相应宽基指数。 　　择势、择优难度加大，宏观择时重要性凸显 　　从宏观择时、行业择势以及个股择优策略上半年表现可以看出，当前宏观经济处于慢爬坡时期，宏观择时的重要性更加突出。资金流向不确定性增大，板块行情轮动加剧，行业趋势性机会把握难度加大。股票市场行情下行，金融地产等行业基本面整体恶化，个股择优效果不佳。为此，未来需要对经济周期进行更精准的判断，更加准确定位经济状态。密切关注资金动向，顺势而为。期待更多稳增长政策落地，静待行业基本面回暖。。 　　风险因素： 　　历史数据不能外推，本文仅提供数据统计和以历史数据测算提供的判断依据，不代表投资建议。