中国银河-量化转债周报：上半年转债强赎概率上升，下修更为密集-230716

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（以下内容从中国银河《量化转债周报：上半年转债强赎概率上升，下修更为密集》研报附件原文摘录）
　　核心观点: 　　上半年转债强赎概率上升，下修更为密集 　　根据我们对转债条款的相关跟踪，我们关注到3-5月强赎概率相比年初有所上升（强赎概率=月强赎转债数量/月触发赎回条款转债数量），3月和4月强赎概率分别为39%和38%，5月强赎概率上升至50%，背后意味着转债发行人当前更偏向转债满足强赎条件后快速通过强赎促转股。此外，我们认为转债强赎概率上升有可能对高平价转债的估值水平形成压力，原因在于投资者担心持仓中的高平价转债因发行人实施强赎导致其溢价率快速下降，建议投资者增加对上述风险的关注。 　　转债市场概况 　　本周（2023年7月10日至7月14日），中证转债涨幅为0.22%，表现优于中证全指（0.14%）。上证转债指数上涨0.11%，深证转债指数上涨0.50%。我们计算的转债平价指数全周上涨0.21%，100以上平价区间转债的转股溢价率均有所抬升。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率分别变动+0.17%、+0.22%、+1.02%，目前处于历史81%、82%、8%分位数。截至2023年7月14日，存量可转债共498只，余额为8480.05亿元。转债市场总成交额为2582.21亿元，日均成交额为458.76亿元，较上周有所回暖。本周发行2只转债，无新上市转债。 　　行业变化与因子表现 　　转债市场本周表现较好的前五大行业转债分别为轻工制造（3.17%）、公用事业（2.18%）、国防军工（1.89%）、有色金属（1.87%）和汽车（1.68%）；表现较差的五大行业转债分别为社会服务（-3.29%）、通信（-2.38%）、计算机（-2.13%）、传媒（-1.93%）、食品饮料（-0.68%）。防御性因子和低估值因子在因子表现方面显示出明显的防御性优势。本周市场整体呈现震荡上行趋势，转债市场的防御性优势得到了充分的体现，投资者更倾向于选择防御性较强、低估值的转债。由于复合因子具有较强的防御性，在市场的波动下，其收益依旧保持小幅上涨。 　　转债策略表现与持仓分析 　　本周"固收+"组合净值出现1.27%的涨幅，组合仓位调整至34.27%，平均价格为127.21元。此外，本周转债市场的活跃表现出现明显的放缓，高平价转债回落幅度相对较小，这也表明市场的整体表现相对乐观。 　　风险因素： 　　历史数据不能外推，本文仅以统计数据及模拟测算提供判断依据，不代表投资建议。