中银证券-食品饮料行业周报：茅台业绩稳定信心，白酒中报将推动市场关注度恢复-230717

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（以下内容从中银证券《食品饮料行业周报：茅台业绩稳定信心，白酒中报将推动市场关注度恢复》研报附件原文摘录）
　　上周食品饮料板块跑赢沪深300，涨跌幅在各行业中排名第2。贵州茅台业绩稳定信心，陆续披露的白酒中报将推动市场关注度恢复。白酒复苏改善的方向不变，重视次高端、大清香机会，继续看好山西汾酒。 　　市场回顾 　　上周食品饮料板块跑赢沪深300，在各板块中涨跌幅排名居前。上周食品饮料板块涨跌幅为+3.0%，跑赢沪深300（+1.9%），涨跌幅在各行业中排名第2。食品饮料子板块中，白酒、预加工食品涨跌幅排名靠前，分别为+4.5%、+1.6%，乳品、烘培食品涨跌幅排名靠后，分别为-1.8%、-1.5%。白酒涨跌幅为+4.5%，在食品饮料子板块中排名第一。截止7月14日，白酒板块估值（PE-TTM）为29.5X，食品板块估值（PETTM）为21.2X。 　　行业数据 　　根据今日酒价及同花顺数据，本周（7.10-7.14）整箱飞天批价2930-2950元，散瓶飞天批价2730元，批价环周有所上涨。普五批价945元，国窖1573批价为895元。 　　截止7月7日，国内生鲜乳价格为3.77元/公斤，环周-0.5%，同比-8.5%。2023年6月，国际饲料32.7美元/百千克，国际原奶43.7美元/百千克。截止7月14日，全国猪粮比价为4.95，环周-0.02pct，同比-3.16pct。 　　主要观点 　　贵州茅台业绩稳定信心，陆续披露的白酒中报将推动市场关注度恢复。根据业绩预告，茅台1H23营业总收入增18.8%，高于15%的年度目标，其中2季度同比增18.9%，需求维持旺销态势。考虑到白酒行业上年同期基数较低，同时主流名酒公司普遍按计划正常回款，我们判断2季度业绩将维持较快增速。近期白酒的市场关注度较低，我们预计陆续披露的中报将推动关注度恢复。 　　白酒复苏改善的方向不变，重视次高端、大清香机会，继续看好山西汾酒。（1）如果剔除需求回补和渠道库存影响，2季度终端需求有改善态势，行业进入新阶段，预计全年持续改善可期，下半年营收增速好于上半年。（2）近期中国酒业协会发布了《2023中国白酒市场中期研究报告》，报告中提到，对白酒产业而言，2023年总体上是短期不乐观，长期不悲观。产业将呈现缓增长、理性增长的趋势，预计下半年随着中秋、国庆两节的到来，价位在300元左右的中端产品市场是品牌企业重点发力的方向，有望率先走出低谷。（3）名酒集中度未来仍有提升空间。上市公司营收占比从2021年50.7%提升到了2022年的53.3%，未来有望继续向上提升。（4）重视次高端、大清香的机会，可深度全国化的品种增长确定性强，重点推荐山西汾酒，当前估值已处于较有吸引力的区间。泸州老窖综合实力逐年提升，将实施积极性进攻策略，预计业绩维持较快增速。推荐根据地市场还有较大成长空间的今世缘。业绩成长确定性高的贵州茅台、五粮液，值得长期布局。 　　关注黄酒、葡萄酒龙头的改革进度。（1）葡萄酒、黄酒的消费群体与白酒重合度较高，但又有独特的产品诉求点，张裕和古越龙山都在积极改革寻求突围，包括产品创新、营销模式和激励机制。（2）古越龙山6月14日发布了董事、监事、高级管理人员增持公司股份的公告，其中董事长、总经理分别增持192万元左右，其他董监高分别增持100万元左右。各位董监高增持金额均明显高于2022年薪酬，其中董事长增持金额为2022年薪酬的3倍左右。预计激励机制的变革可有效提振龙头企业内部动力。 　　推荐组合 　　推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台；（2）大众品：承德露露、绝味食品、安井食品、青岛啤酒。 　　评级面临的主要风险 　　经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。