浙商证券-CXO专题报告：全球领先XDC CRDMO药明合联申请IPO-230714

文本预览：

《浙商证券-CXO专题报告：全球领先XDC CRDMO药明合联申请IPO-230714（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-CXO专题报告：全球领先XDC CRDMO药明合联申请IPO-230714（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从浙商证券《CXO专题报告：全球领先XDC CRDMO药明合联申请IPO》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　事件：2023年7月9日，药明生物子公司药明合联向港交所提交上市申请，ADC药物创新供应链引起关注，本报告就药明合联招股书进行梳理，看ADC外包服务行业现状及未来趋势。 　　ADC市场热度高，外包服务快速崛起 　　ADC管线布局繁荣，市场规模增长迅速。截至2023年6月，全球已批准15款ADC药物，截至2023年3月31日，全球有500多项正在进行的临床试验，涉及222款ADC候选药物，其中，分别有130款、75款及17款正进行I期、II期及III期临床试验，ADC药物临床开发蓬勃进行中。根据弗若斯特沙利文，2022年全球ADC市场已增长至79亿美元，2018年至2022年CAGR为40.4%，预计2030年将进一步增长至647亿美元，2022年至2030年CAGR为30.0%。ADC药物在整体生物制剂市场中的份额预计将由2022年的2.2%增至2030年的8.3%，市场规模增长迅速。 　　外包市场崛起，集中度较高。根据弗若斯特沙利文，截至2022年，全球ADC外包率已达约70%。从已获批ADC新药看，在全球获批准的15款ADC药物中，有13款由外包服务提供商制造，外包率较高。根据弗若斯特沙利文，2022年全球ADC外包服务市场达到15亿美元，2018年至2022年CAGR为34.5%。预计到2030年全球ADC外包服务市场将大幅扩张，达到110亿美元，2022年至2030年CAGR为28.4%。按2022年收入计算，五大参与者合共占50.0%的市场份额，集中度较高。其中药明合联2022年在全球ADC外包服务市场排名第二，市占率达到9.8%。 　　药明合联：全球领先的端到端XDCCRDMO服务商 　　客户&项目持续扩容，市占率提升。客户数量快速增长，海外占比高。2020-22年，公司客户数量快速增长由49名增加至167名。截至2023年5月，公司已累计为296名客户提供服务。2020-2022年公司前五大最终客户分别占总营收的51.9%、39.8%、34.1%。客户分布看，2022收入的44.9%、30.9%、17.7%及6.5%分别来自北美、中国、欧洲及世界其他地区，海外占比较高。服务项目持续扩容，漏斗初成。截至2022年底，公司有94个进行中项目，占同年全球生物偶联药物外包整体项目总数的35%以上；收入口径看，2020年至2022年，药明合联的全球市场份额由1.8%上升至9.8%，全球市占率第二，国内市占率第一。截至2023年5月底，公司有102个进行中项目，并帮助客户提交45款ADC候选药物的IND申请，仅于2022年已在全球帮助客户提交18款ADC候选药物的IND申请；截至2023年5月底，公司已执行340个发现项目，漏斗初成。 　　海外产能建设，全球赋能。端到端生产能力，产品研发和供应链地域集中。公司国内技术平台内的所有活动均在1-2小时车程范围内区域进行，产品研发和供应链地域集中，有效降低项目潜在风险和完成时间。全球双厂生产战略，新建海外生产基地。公司计划在新加坡建立制造基地，扩大生产设施，用来满足全球客户需求，并计划于2026年前开始GMP合规运营。 　　收入快速增长，IND后服务占比持续提升。2020-22年，公司收入快速增长，其中，IND后服务收入占比由2020年的44.9%升至2023年Q1的62.0%，IND后服务占比持续提升。 　　从ADC到XDC，拓展更大空间 　　更广泛偶联药物拓展，增强市场潜力。随着技术发展的不断进步，对单抗以外的载体及小分子药物以外的有效载荷的探索越来越多，这些更广泛的药物偶联物进一步增强了市场潜力，并有助于行业的持续增长。我们看好XDC创新供应链，以药明合联为代表的ADCCRDMO公司有望凭借在ADC领域积累的经验、跨学科专业知识及技术能力，在XDC领域拓展更大空间。 　　风险提示 　　ADC/XDC研发投入或需求下降风险；国内政策波动风险；国外环境变化风险；竞争加剧风险