东方财富证券-杭可科技-688006-深度研究：锂电后段龙头，有望受益海外扩产潮-230717

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（以下内容从东方财富证券《深度研究：锂电后段龙头，有望受益海外扩产潮》研报附件原文摘录）
　　杭可科技(688006) 　　【投资要点】 　　后段设备龙头，主营业务高增。公司聚焦于锂电后段设备，主营产品包括充放电设备、内阻测试仪等其他设备，是国内少数充放电设备可覆盖电池全形态的公司。22年公司实现营收34.54亿元，同比增长39.09%，扣非归母净利润4.91亿元，同比增长108.66%，其中充放电设备业务实现营收30.33亿元，同比增长67.01%。 　　动力储能消费齐发力，锂电设备需求高增。随着下游新能源车、储能、消费电子快速发展，锂离子电池需求不断增加，电池厂投资意愿增强，带动锂电设备需求高增。根据我们的测算，22年全球锂电设备市场空间达到1717亿元，预计2025年达到2240亿元，CAGR=9.26%。海外市场增量效应明显，22年海外锂电设备市场空间达到302亿元，预计2025年达到828亿元，CAGR=39.90%。 　　两条腿走路，充分受益海外扩产潮。1）在国内，公司与亿纬锂能、远景动力保持密切的合作关系。2022年1月公司获得亿纬锂能定点，合计中标锂电设备4.97亿元人民币。2023年3月公司中标远景动力英国和法国扩产项目，金额总计11745.28万美元。2）在海外，公司与LGES、SK On等海外知名电池厂商深度绑定。2022年LG欧洲/亚洲/北美产能分别为70/114/15GWh，预计25年总产能达到555GWh。2025年SKOn产能预计达到220GWh，2030年产能预计达到500GWh。公司作为LGES和SK On的关键后段设备供应商有望受益，海外订单将进一步放大。 　　【投资建议】 　　考虑到公司核心海外客户扩产加速，相关设备订单有望落地，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为45.00/69.68/95.87亿元，归母净利润为7.35/12.54/17.47亿元。2023-2025年每股收益分别为1.22/2.08/2.89元，对应PE分别为27/16/11倍，给予“增持”评级。 　　【风险提示】 　　海外客户扩产不及预期； 　　原材料价格波动； 　　锂电设备市场竞争加剧。 　　【关键假设】 　　根据公司业务结构，我们将公司业务拆分为充放电设备、配件、其他设备和其他业务。 　　充放电设备：预计公司2023/2024/2025充放电设备业务营收同比增长33.50%/60.10%/39.98%。 　　配件：考虑到配件出货量与设备存量相关，公司往期充放电设备营收增速较快，我们预计公司的配件业务2023/2024/2025营收增速为13.00%/8.00%/5.00%。 　　其他设备：我们预计其他设备业务营收整体较稳定，2023/2024/2025年营收增速为5.00%/3.00%/2.00%。 　　【创新之处】 　　我们认为，海外锂电设备市场或将成为关键增量点。未来随着海外电池市场快速发展，作为国内少数拥有海外标杆客户的后段设备厂商，且国内电池产业链后段设备未受IRA法案限制，杭可科技有望受益。 　　我们认为，覆盖全形态电池的优势将被进一步放大。随着4680大圆柱电池、固态电池等高潜力领域逐步产业化，作为行业内少数拥有覆盖全形态电池充放电设备的厂商，杭可科技将从更加广阔的基本盘中受益。 　　【潜在催化】 　　海外疫情边际影响减弱，高毛利订单增加； 　　核心客户加速扩产； 　　46系列电池、固态电池等前沿领域的技术突破。