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大叶股份(300879) 事件 大叶转债（123205.SZ）于2023年7月17日开始网上申购：总发行规模为4.76亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于年产6万台骑乘式割草机生产项目和年产22万台新能源园林机械产品生产项目。 当前债底估值为72.41元，YTM为2.94%。大叶转债存续期为6年,东方金诚国际信用评估有限公司资信评级为A+/A+,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.60%、1.70%、2.80%、3.50%，公司到期赎回价格为票面面值的113.00%（含最后一期利息），以6年A+中债企业债到期收益率8.74%（2023-07-14）计算,纯债价值为72.41元，纯债对应的YTM为2.94%，债底保护一般。 当前转换平价为96.85元，平价溢价率为3.25%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2024年01月22日至2029年07月16日。初始转股价20.01元/股，正股大叶股份7月14日的收盘价为19.38元，对应的转换平价为96.85元，平价溢价率为3.25%。 转债条款中规中矩，总股本稀释率为12.94%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价20.01元计算，转债发行4.76亿元对总股本稀释率为12.94%，对流通盘的稀释率为30.19%，对股本有一定的摊薄压力。 观点 我们预计大叶转债上市首日价格在114.61~127.69元之间，我们预计中签率为0.0015%。综合可比标的以及实证结果，考虑到大叶转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在114.61~127.69元之间。我们预计网上中签率为0.0015%，建议积极申购。 宁波大叶园林设备股份有限公司是国内园林机械行业领先企业，割草机龙头企业。公司致力于推动行业规范健康发展，已经成为国际园林机械行业中具有较高知名度的ODM生产商，在生产技术、产品品质、制造规模等方面具有较高的市场地位。 2018年以来公司营收稳步增长，2018-2022年复合增速为17.09%。自2018年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“V型”波动，2018-2022年复合增速为17.09%。2022年，公司实现营业收入14.72亿元，同比减少8.43%。与此同时，归母净利润也不断浮动，2018-2022年复合增速为-34.87%。2022年实现归母净利润0.11亿元，同比减少79.74%。 公司营业收入主要来源于割草机业务，产品结构年际变化较小，各项占比基本稳定。 公司销售净利率和毛利率维稳，销售费用率和财务费用率波动，管理费用率阶梯式增长。2018-2023Q1，公司销售净利率分别为7.99%、8.25%、7.66%、3.46%、0.76%和3.83%，销售毛利率分别为20.67%、22.49%、19.31%、15.32%、16.17%和22.01%。 风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。
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（以下内容从东吴证券《大叶转债：园林机械行业龙头》研报附件原文摘录）大叶股份(300879) 事件 大叶转债（123205.SZ）于2023年7月17日开始网上申购：总发行规模为4.76亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于年产6万台骑乘式割草机生产项目和年产22万台新能源园林机械产品生产项目。 当前债底估值为72.41元，YTM为2.94%。大叶转债存续期为6年,东方金诚国际信用评估有限公司资信评级为A+/A+,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.60%、1.70%、2.80%、3.50%，公司到期赎回价格为票面面值的113.00%（含最后一期利息），以6年A+中债企业债到期收益率8.74%（2023-07-14）计算,纯债价值为72.41元，纯债对应的YTM为2.94%，债底保护一般。 当前转换平价为96.85元，平价溢价率为3.25%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2024年01月22日至2029年07月16日。初始转股价20.01元/股，正股大叶股份7月14日的收盘价为19.38元，对应的转换平价为96.85元，平价溢价率为3.25%。 转债条款中规中矩，总股本稀释率为12.94%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价20.01元计算，转债发行4.76亿元对总股本稀释率为12.94%，对流通盘的稀释率为30.19%，对股本有一定的摊薄压力。 观点 我们预计大叶转债上市首日价格在114.61~127.69元之间，我们预计中签率为0.0015%。综合可比标的以及实证结果，考虑到大叶转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在114.61~127.69元之间。我们预计网上中签率为0.0015%，建议积极申购。 宁波大叶园林设备股份有限公司是国内园林机械行业领先企业，割草机龙头企业。公司致力于推动行业规范健康发展，已经成为国际园林机械行业中具有较高知名度的ODM生产商，在生产技术、产品品质、制造规模等方面具有较高的市场地位。 2018年以来公司营收稳步增长，2018-2022年复合增速为17.09%。自2018年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“V型”波动，2018-2022年复合增速为17.09%。2022年，公司实现营业收入14.72亿元，同比减少8.43%。与此同时，归母净利润也不断浮动，2018-2022年复合增速为-34.87%。2022年实现归母净利润0.11亿元，同比减少79.74%。 公司营业收入主要来源于割草机业务，产品结构年际变化较小，各项占比基本稳定。 公司销售净利率和毛利率维稳，销售费用率和财务费用率波动，管理费用率阶梯式增长。2018-2023Q1，公司销售净利率分别为7.99%、8.25%、7.66%、3.46%、0.76%和3.83%，销售毛利率分别为20.67%、22.49%、19.31%、15.32%、16.17%和22.01%。 风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。
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