加入VIP免费下载国盛证券-有色金属行业周报：美联储宽松预期下金属价格普涨，高温限电或对冲铝、硅复工-230716
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贵金属：非农CPI双双不及预期，宽松预期下金价走强。6月未季调CPI年率录得3%不及预期（前值4%，预期值3.1%），6月未季调核心CPI年率录得4.8%不及预期（前值5.3%，预期值5%），美国通胀重回“3%”时代；叠加6月美国新增非农就业人数同样不及预期（公布值20.9万人，预期22.5万人），就业市场紧张同步缓解。两大指标双双下行不及预期，美联储隐含加息次数随之下行，市场对于加息上限预期也同步下修，货币宽松时点逐渐确认，美元指数与2年期美债收益率下滑明显，金价周内同步走强。向后看，黄金短期受益于宽松预期升温弹性可期，在通胀降温的大背景下美联储或将更关注非农数据及经济景气指标的边际变化，若非农与景气数据持续不及预期或将加快降息进程来抑制经济下行；同时黄金作为替代避险属性逐渐凸显，在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑及上行驱动。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：流动性预期改善铜价急涨，联储加息押注短期主导铜价波动。①宏观：本周铜价上涨驱动主要来自宏观面预期改善，包括国内6月社融超预期，美国6月CPI及PPI超预期下滑，缓解前期联储偏鹰立场下的加息担忧。宏观流动性预期改善助推大宗商品如铜价上行。②库存：本周全球铜库存较上周减0.01万吨至28万吨，其中LME库存减少1.1万吨。③供给：Antofagasta与中国冶炼厂就2023年下半年和2024年上半年的铜精矿TC/RC定价达成了88.0美元/干吨和8.8美分/磅的协议，高于当前现货价格；周内铜精矿粗炼加工费TC为93.8美元/吨。④需求：本周SMM精铜杆企业开工率为65.83%（-1.09pct）。当前市场更多押注联储不加息预期及国内政策刺激，以短线预期交易为主，制造业需求仍有继续走弱风险，缺乏长期基本面改善基础，铜价在7万整数位压力较大，短期或以高位偏弱震荡为主。（2）铝：高温天气再度引发减产压力，累库周期下铝价上方承压。①库存：本周全球铝库存累库1.7万吨至107万吨，其中给中国社库增加2.3万吨。②成本：国内电解铝平均成本（含税）至15,713元/吨，吨铝盈利增加至2210元/吨；③供给：四川地区由于大运会以及电力供应短缺影响有小幅减产以及压减负荷现象，贵州、云南地区继续复产前期减产影响的产能,电解铝开工产能4148万吨，周比增加6.4万吨。④需求：本周SMM国内铝下游加工龙头企业开工率环比节前一周下滑0.2pct至63.1%。后市看，高温天气下四川、江浙地区企业出现减负荷现象，目前影响较小，需继续关注供需两端干扰；基本面累库压力仍存，价格维持谨慎偏空。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：下游正极材料开工环比大降，原料成本弱支撑&需求淡季预计短期锂价偏弱震荡。①价格：周内碳酸锂价格微跌，电氢跌幅扩大，原料端云母价格下跌明显。②锂盐：青海地区处于生产黄金期，江西地区进入复工进程，碳酸锂产量环比上行；电氢周内开工有较大抬升但下游电车市场未见明显增量，供强需弱下周内中断去库进程。③需求端：LFP、三元周度产量分别环降4%、14%，主因终端需求跟进不足叠加高温限电影响。④后市看，供给端青海地区处于生产黄金期、江西地区稳步复产、增量项目继续落地，预计短期供应量继续上行，但开工率仍受到下游需求及原料成本制约；需求端7-8月为乘用车传统淡季，储能增量需求仍有限；成本端Q3锂辉石价格主要跟随Q2国内锂盐价格，预计后续锂辉石价格或有进一步承压。矿端成本支撑转弱&需求进入淡季构成短期锂价主要驱动因素；而目前盐厂库存压力减轻，低价出货动力不足，预计短期锂价偏弱震荡。（2）工业硅：四川限电信号愈强，或开启新一轮减产动作，但在落实之前价格或继续维持震荡。①库存：本周总库存52万吨（周比+0.3万吨）。②成本：根据wind，工业硅平均成本13489.53元/吨，周跌0.2%，工业硅利润52.47元/吨，周度增加60.8元/吨。③供需格局：供给端西南仍在复产，西北大厂前期中断生产的炉子陆续恢复，预计下周开工率仍将继续增加。需求侧迟迟没有向好信号，等待后期消费旺季的表现。近期工业硅价格有小幅增加主要受市场减产情绪影响，但在减产落地前价格不会有太大表现，刺激价格回暖主要关注下游需求的情况。中长期看，价格或继续在成本线上下震荡运行。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等。
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（以下内容从国盛证券《有色金属行业周报：美联储宽松预期下金属价格普涨，高温限电或对冲铝、硅复工》研报附件原文摘录）贵金属：非农CPI双双不及预期，宽松预期下金价走强。6月未季调CPI年率录得3%不及预期（前值4%，预期值3.1%），6月未季调核心CPI年率录得4.8%不及预期（前值5.3%，预期值5%），美国通胀重回“3%”时代；叠加6月美国新增非农就业人数同样不及预期（公布值20.9万人，预期22.5万人），就业市场紧张同步缓解。两大指标双双下行不及预期，美联储隐含加息次数随之下行，市场对于加息上限预期也同步下修，货币宽松时点逐渐确认，美元指数与2年期美债收益率下滑明显，金价周内同步走强。向后看，黄金短期受益于宽松预期升温弹性可期，在通胀降温的大背景下美联储或将更关注非农数据及经济景气指标的边际变化，若非农与景气数据持续不及预期或将加快降息进程来抑制经济下行；同时黄金作为替代避险属性逐渐凸显，在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑及上行驱动。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：流动性预期改善铜价急涨，联储加息押注短期主导铜价波动。①宏观：本周铜价上涨驱动主要来自宏观面预期改善，包括国内6月社融超预期，美国6月CPI及PPI超预期下滑，缓解前期联储偏鹰立场下的加息担忧。宏观流动性预期改善助推大宗商品如铜价上行。②库存：本周全球铜库存较上周减0.01万吨至28万吨，其中LME库存减少1.1万吨。③供给：Antofagasta与中国冶炼厂就2023年下半年和2024年上半年的铜精矿TC/RC定价达成了88.0美元/干吨和8.8美分/磅的协议，高于当前现货价格；周内铜精矿粗炼加工费TC为93.8美元/吨。④需求：本周SMM精铜杆企业开工率为65.83%（-1.09pct）。当前市场更多押注联储不加息预期及国内政策刺激，以短线预期交易为主，制造业需求仍有继续走弱风险，缺乏长期基本面改善基础，铜价在7万整数位压力较大，短期或以高位偏弱震荡为主。（2）铝：高温天气再度引发减产压力，累库周期下铝价上方承压。①库存：本周全球铝库存累库1.7万吨至107万吨，其中给中国社库增加2.3万吨。②成本：国内电解铝平均成本（含税）至15,713元/吨，吨铝盈利增加至2210元/吨；③供给：四川地区由于大运会以及电力供应短缺影响有小幅减产以及压减负荷现象，贵州、云南地区继续复产前期减产影响的产能,电解铝开工产能4148万吨，周比增加6.4万吨。④需求：本周SMM国内铝下游加工龙头企业开工率环比节前一周下滑0.2pct至63.1%。后市看，高温天气下四川、江浙地区企业出现减负荷现象，目前影响较小，需继续关注供需两端干扰；基本面累库压力仍存，价格维持谨慎偏空。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：下游正极材料开工环比大降，原料成本弱支撑&需求淡季预计短期锂价偏弱震荡。①价格：周内碳酸锂价格微跌，电氢跌幅扩大，原料端云母价格下跌明显。②锂盐：青海地区处于生产黄金期，江西地区进入复工进程，碳酸锂产量环比上行；电氢周内开工有较大抬升但下游电车市场未见明显增量，供强需弱下周内中断去库进程。③需求端：LFP、三元周度产量分别环降4%、14%，主因终端需求跟进不足叠加高温限电影响。④后市看，供给端青海地区处于生产黄金期、江西地区稳步复产、增量项目继续落地，预计短期供应量继续上行，但开工率仍受到下游需求及原料成本制约；需求端7-8月为乘用车传统淡季，储能增量需求仍有限；成本端Q3锂辉石价格主要跟随Q2国内锂盐价格，预计后续锂辉石价格或有进一步承压。矿端成本支撑转弱&需求进入淡季构成短期锂价主要驱动因素；而目前盐厂库存压力减轻，低价出货动力不足，预计短期锂价偏弱震荡。（2）工业硅：四川限电信号愈强，或开启新一轮减产动作，但在落实之前价格或继续维持震荡。①库存：本周总库存52万吨（周比+0.3万吨）。②成本：根据wind，工业硅平均成本13489.53元/吨，周跌0.2%，工业硅利润52.47元/吨，周度增加60.8元/吨。③供需格局：供给端西南仍在复产，西北大厂前期中断生产的炉子陆续恢复，预计下周开工率仍将继续增加。需求侧迟迟没有向好信号，等待后期消费旺季的表现。近期工业硅价格有小幅增加主要受市场减产情绪影响，但在减产落地前价格不会有太大表现，刺激价格回暖主要关注下游需求的情况。中长期看，价格或继续在成本线上下震荡运行。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等。
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