华鑫证券-中观景气专题报告：库存拐点临近，有哪些行业率先补库？-230716

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（以下内容从华鑫证券《中观景气专题报告：库存拐点临近，有哪些行业率先补库？》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　核心要点 　　库存见底是下半年经济的重要支撑，当前库存周期正处于被动去库末期，预计本轮库存底部出现在2023Q4前后。复盘近几轮库存周期，被动去库/主动补库期间宽基指数整体表现不俗，风格上偏向成长与消费，TMT板块在库存底前后表现尤为突出。当下时点建议重点关注库存去化较充分、有望率先补库的中游材料（建材、化工）、中游制造（机械、汽车、电力设备、TMT）、下游消费（食饮、轻工）。 　　被动去库进行时，库存拐点或在Q4 　　当前正处于2000年以来第七轮库存周期中的被动去库末期，本轮库存周期自2019年末开始，已持续43个月，疫情后需求偏弱，导致本轮库存周期明显被拉长，库存水位在2021-2022年保持高位运行。自2023年2月以来产成品库存已连续三个月呈现大幅去化，从库存去化绝对幅度与被动去库运行时间判断，本轮库存底部或出现在2023Q4前后。 　　被动去库/主动补库阶段，A股整体表现不俗 　　复盘近几轮库存周期可以发现，被动去库/主动补库期间宽基指数整体表现不俗。库存周期本质是对需求变动的延后反映，拆分工业企业量、价、利拐点均有较好的验证效果，库存底确认也意味着本轮全A盈利底部或在2023Q2-Q3。 　　库存拐点前后，成长/消费风格占优 　　复盘近三轮完整的库存周期以及本轮库存周期前三个完整的阶段，成长/消费风格在被动去库存阶段和主动补库存阶段胜率和赔率表现均占优。分行业来看，TMT行业在库存底前后表现均相对占优，美容护理、国防军工、建筑材料亦在库存底前后有不错表现。 　　关注库存去化充分、有望率先补库的细分方向 　　中游材料/制造和下游消费中的部分行业正处于被动去库和主动补库阶段，有望率先进入景气上行周期，建议重点关注： 　　中游材料：对应申万一级行业的建材、化工，细分行业为装修建材/玻璃玻纤/家居用品/塑料/橡胶； 　　中游制造:对应申万一级行业的机械、汽车、电力设备、电子、计算机、通信，细分行业为通用设备/专用设备/汽车零部件/汽车整车/电网设备/电池/光学电子/通信设备/半导体/硬件/软件； 　　下游消费：对应申万一级行业的食饮、轻工，细分行业为饮料制造/白酒/饮料乳品/家用轻工/家具/造纸/包装印刷。 　　风险提示 　　（1）库存周期拐点延后出现（2）宏观经济超预期下行