民生证券-可转债打新系列：金宏转债：国内领先的环保集约型综合气体供应商-230716

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：金宏转债：国内领先的环保集约型综合气体供应商》研报附件原文摘录）
　　金宏气体(688106) 　　转债基本情况分析： 　　金宏转债发行规模10.16亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价27.48元，截至2023年7月14日转股价值91.78元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年7月14日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.31%的贴现率计算，债底为79.72元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为7.59%，对现有股本存在一定摊薄压力。 　　中签率分析： 　　截至2023年7月14日，公司前三大股东金向华、朱根林、金建萍分别持有占总股本25.54%、10.35%、7.41%的股份，前十大股东合计持股比例为43.29%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为5.08亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于850-950万户，预计中签率在0.0053%-0.0060%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为电子化学品Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2023年7月14日收盘，公司PE(TTM)为49倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平，市值122.79亿元，处于中等偏上水平。截至2023年7月14日，公司今年以来正股上涨35.79%，同期万得全A上涨3.98%，上市以来年化波动率为45.18%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.28%，存在一定股权质押风险。 　　金宏转债规模一般，债底保护较低，平价低于面值。综合审慎考虑，我们给予金宏转债上市首日30%的溢价，预计上市价格为119元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2023年1-3月，公司实现营收5.18亿元，同比上升16.25%；营业成本3.21亿元，同比上升7.41%；实现归母净利润为0.60亿元，同比增加55.46%。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：国内领先的环保集约型综合气体供应商1）技术与研发优势。在研发平台方面，公司拥有气体行业中唯一专注于电子气体研发各类实验室；在产品技术方面，公司产品品质和技术已达到替代进口的水平，能够满足国内相关产业需求；2）产品品种与服务优势。公司生产经营的气体产品品种丰富，供应方式灵活，物流配送专业，能够较好地满足新兴行业气体用户多样化的用气需求，并为客户量身定制综合供气服务方案；3）区位发展优势。公司深耕长三角地区的同时，通过新建和收购整合的方式在珠三角、京津、川渝等我国重要经济区域进行业务布局和扩张；4）客户资源优势。公司下游客户行业丰富，数量众多，结构层次稳定。除了与行业内知名企业关系紧密，公司还与众多中小行业建立了稳定的合作关系，较好地满足了需求量少、分布分散的客户对多品种气体的需求。 　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。