天风证券-老凤祥-600612-东方明珠拟入股老凤祥有限，品牌资源深度联动-230715

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（以下内容从天风证券《东方明珠拟入股老凤祥有限，品牌资源深度联动》研报附件原文摘录）
　　老凤祥(600612) 　　东方明珠拟以不超过 5 亿元受让工艺美术基金持有老凤祥有限部分股权。 　　本次股权转让前， 老凤祥有限系公司控股子公司，公司持股 57.5%，下属全资子公司中国第一铅笔持股 20.5%；此前工艺美术基金分别向海南金猊晓转让 5.6%（作价 11 亿）、江苏老字号产业基金转让 2.5%（作价 4.8 亿）、央视融媒体产业基金转让 1.5%（作价 2.9 亿） 非国有股股权。 　　假设上述三笔交易完成，截至本次转让前，工艺美术基金持有老凤祥有限约 12.5%；截至 2023/3/31 老凤祥有限股权估值 204 亿， 5 亿对应约 2.5%股份。 　　东方明珠用户触达渠道完整，业务布局全面 　　东方明珠是上海广播电视台、上海文化广播影视集团有限公司（ SMG）旗下统一的产业平台和资本平台， 拥有 IPTV、互联网电视、有线电视、移动端、线下场馆、线下景点等完整的用户触达渠道。 　　东方明珠拥有国内全渠道视频集成与分发平台及独具特色的文化内容、文旅消费等资源，其中智慧广电业务具体包括融合媒体业务（含有线电视、IPTV、 OTT、移动互联网终端、影视内容制作与发行、游戏业务等）、智慧广电 5G 业务等； 文化消费业务包括围绕东方明珠广播电视塔、上海国际会议中心（东方滨江大酒店）、奔驰文化中心、东方绿舟等多个上海地标性建筑展开的观光游览、浦江游览、酒店餐饮、会务会展、现场演艺、舞美制作、国际国内旅游、度假休闲、户外拓展等文化旅游业务， 以视频为核心展现形式的零售业务，及文化地产开发运营等业务。 　　品牌+资源深度联动助力老凤祥品牌力提升 　　公司与东方明珠之间有业务合作渊源，东方明珠入股老凤祥， 可实现双方品牌和资源联合，发挥东方明珠的文化媒体、渠道等资源优势，深入挖掘充实老凤祥品牌内涵，加强与新媒体相结合，创新媒体数字化营销模式，有望进一步提升老凤祥品牌影响力。 　　国资实际控股，推进国企改革“双百行动” 　　国有资本实际控股，股权结构逐步市场化。截止 2023Q1， 上海市黄浦区国资委持股 42.09%，为公司实际控制人。 公司扎实推进国企改革“双百行动”各项改革，持续推进职业经理人制度，截至 2022 年底，全公司 2/3 以上的企业实施职业经理人制度，完成三批次职业经理人制度试点。另外公司在人才培养方面推进“凤翔计划”及“人才强企”战略，紧抓专业技术人员及青年人才培养。 　　维持盈利预测，维持“买入” 评级： 公司作为黄金行业龙头，悠久历史成就品牌经典。产品结构不断优化，扩大非金首饰市场份额；网点布局提速，规模优势突出，渠道下沉持续推进，有望抓住后疫情时代发展机遇，进一步提升市占率；工艺美术基金股权转让持续推进。 我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为 21/25/28 亿元，分别对应 16x/14x/12x PE，维持“买入”评级。 　　风险提示： 宏观环境及政策变化风险； 拓店速度不及预期； 金价与汇率波动风险；存货管理风险；公司近期曾出现股价异动； 本次股权转让双方尚未正式签署相关协议，尚存在不确定性风险。