天风证券-菜百股份-605599-Q2扣非归母高增，全直营彰显终端景气，积极开拓门店-230715

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（以下内容从天风证券《Q2扣非归母高增，全直营彰显终端景气，积极开拓门店》研报附件原文摘录）
　　菜百股份(605599) 　　积极拓展营销网络，Q2扣非归母高增 　　公司预计23Q2归母1.5-2亿，同增111-184%；扣非1.4-1.9亿，同增220-337%；23H1归母3.8-4.3亿，同增52.9-73.0%（追溯调整后）；扣非3.5-4.0亿，同增64.5-87.7%（追溯调整后）。 　　公司业绩预增系（1）经济复苏和消费需求释放影响，消费者购买黄金珠宝产品意愿增强；（2）公司销售情况向好；（3）积极拓展营销网络，门店数量较同期有所增加，实现销售增量。 　　产品矩阵式发展迎合需求，子品牌聚焦垂直赛道 　　公司持续加大自主研发投入力度，构建平台化研发体系，不断优化产品线。进行多品牌战略布局，建立子品牌聚焦垂直赛道，加大对专注古法金品类的“菜百传世”和专注钻石镶嵌品类的“菜百悦时光”两个子品牌的培育力度。 　　大力提升研发能力，助力产品线优化 　　公司聚焦人才战略，率先导入首饰设计师国家职业标准，开展职业培训，为完善设计研发体系，储备首饰设计人才奠定基础。公司研发费用投入持续增加，22年公司研发费用为9.8百万元，同比+14.4%。为构建平台化研发体系，公司加大自主设计研发投入力度，统筹自有设计团队及行业大师、专业院校、供应商等多维度设计资源，22年公司十余项自主设计产品荣获行业奖项。 　　馆店结合，提供体验式购物的消费场景 　　2020年，菜百首饰总店由北京市文物局正式认证备案成为“北京菜百黄金珠宝博物馆”，展出珍贵黄金珠宝玉石、矿晶、虫珀展品近千件，涵盖宝石学、矿物学、古生物学等多个领域。该博物馆设有二十处打卡点，将展览、互动、销售巧妙融合，形成了“馆店结合”新模式。 　　推进全渠道布局，积极发力新兴平台 　　公司在线下通过直营模式稳步扩张，以北京为核心逐步向全国深入，北京总店坪效突出，22年达71.4万/平方米。银行渠道占比较小，收入维持稳定增长。公司通过自建平台和外部加盟布局线上，同时通过直播业务与私域运营获取流量，自播团队日趋成熟。22年公司线上渠道收入为14.7亿元，同比+34.4%，保持较高增速。 　　维持盈利预测，维持“买入”评级 　　公司打造黄金类“三架马车”，各产品齐头并进。持续加密北京门店，巩固华北优势，同时布局空白市场，运用直营连锁经营模式逐步扩张全国。随着线上、线下消费复苏，新工艺和需求转变为黄金市场带来新活力，公司坚持直营模式扩张更易受宏观消费环境改善展现经营弹性，我们预计23-25年营业收入为160.4/187.9/205.9亿元，归母净利润为6.3/7.3/8.2亿元，对应PE17/15/13x。 　　风险提示：经营区域集中风险；原材料价格波动风险；委外加工风险等;业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的半年报为准。