东莞证券-贵州茅台-600519-2023年上半年主要经营数据点评：Q2业绩彰显韧性，核心产品持续发力-230714

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（以下内容从东莞证券《2023年上半年主要经营数据点评：Q2业绩彰显韧性，核心产品持续发力》研报附件原文摘录）
　　贵州茅台(600519) 　　投资要点： 　　事件： 公司发布上半年主要经营数据。 2023年上半年，公司预计实现营业总收入706亿元左右（其中茅台酒营业收入591亿元左右，系列酒营业收入99亿元左右），同比增长18.8%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润356亿元左右，同比增长19.5%左右。 　　点评： 　　公司Q2彰显韧性， 业绩实现高质量增长。 虽然2023年上半年经济弱复苏，但公司作为白酒龙头，确定性高， 上半年业绩稳健增长，彰显龙头韧性。2023年上半年，公司预计实现营业总收入706亿元左右，同比增长18.8%左右；预计实现归母净利润356亿元左右，同比增长19.5%左右。 单二季度， 公司实现营业总收入约312亿元，同比增长18.8%； 实现归母净利润约148亿元， 同比增长18.0%， 业绩实现高质量增长。 　　核心产品持续发力， 渠道结构持续优化。 分品类看， 2023年上半年茅台酒实现营业收入591亿元左右， 同比增长18.3%； 系列酒实现营业收入99亿元左右，同比增长30.3%。单季度看， 二季度茅台酒和系列酒营业收入分别约为254亿元和49亿元， 同比分别增长20.2%与17.2%。 Q2茅台酒增速较快，预计部分增量来源于非标产品。系列酒增速相对放缓， 一定程度上与公司Q2对系列酒控货稳定价盘有关。 分渠道看， 公司持续进行渠道改革，大力发展直营渠道。 近期股东大会中， 公司表示截至今年6月12日， i茅台累计注册用户数超过4179万，累计交易额达到270.3亿元， 渠道优化稳步推进。 　　公司产能稳步释放， 有望带动业绩增长。 茅台酒方面， 此前公司拟投资约 155.16 亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，建成后可新增茅台酒实际产能约 1.98 万吨/年，储酒能力约 8.47 万吨。公司目前茅台酒的基酒产量为 5.6 万吨，若项目顺利建成，茅台酒产能再迎增长空间，届时茅台酒基酒产量有望接近 7.6 万吨。 系列酒方面， 公司将于 2023 年 9月 20 日前将完成茅台 3 万吨酱香系列酒技改工程项目。预计项目完成后每年可新增 3 万吨酱香系列酒基酒产量，使酱香系列酒的产能达 5.6万吨/年。 公司产能的释放，有望带动业绩进一步增长。 　　维持买入评级。 预计公司2023/2024年每股收益分别为58.74元和68.53元，对应PE估值分别为30倍和25倍。 作为白酒行业龙头，公司确定性高，彰显龙头韧性。同时，公司茅台酒与系列酒双轮驱动的策略明确，渠道结构持续优化， i茅台有望增厚公司业绩。伴随着产能释放，公司量价有进一步提升的空间。维持对公司的“买入”评级。 　　风险提示。 产品升级不及预期， i茅台运营不及预期，直销渠道扩张不及预期，产能释放不及预期，宏观经济影响等。