国盛证券-五洲特纸-605007-环比改善趋势显现，横纵布局深化、下半年复苏可期-230715

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（以下内容从国盛证券《环比改善趋势显现，横纵布局深化、下半年复苏可期》研报附件原文摘录）
　　五洲特纸(605007) 　　公司发布 2023 年半年度业绩预告： 根据我们测算，单 Q2 实现归母净利润1747 万元至 1972 万元（同比-84.2%至-82.2%），中值为 1859 万元（同比-83.2%）；实现扣非净利润 1258 万元至 1482 万元（同比-86.0%至-83.5%），中值为 1370 万元（同比-84.7%）。 　　产销稳健，预计 Q3 盈利稳步修复。 根据我们测算，受益于食品卡/热转印产能爬坡， Q2 销量环比稳健增至约 25 万吨（环比约+6 万吨）；价格端由于部分纸种竞争加剧（食品卡、热转印） &原材料高位回落而承压；盈利方面，受益于成本回落公司利润率环比回正，但由于需求疲软下纸价支撑不足&人民币贬值（提升买浆成本&汇兑损失）同比仍承压。展望未来， Q3 下游旺季补库、需求回暖，多纸种价格下探空间有限， 报表成本大幅回落，盈利修复预计逐步显现。 　　横纵布局，产品结构优化，成长路径清晰。 2022 年公司合计拥有 8 条原纸产线、 135 万吨产能， 2023 年预计食品卡产能延续爬坡，且转印纸/描图纸将分别新增 2.2 万吨/1.8 万吨产能， 30 万吨包装纸（低价/低毛利）改产至格拉辛年底有望投产，湖北基地一期（瓦楞纸/箱板纸各 30 万吨）预计2024Q3 投产。此外，公司上游布局持续扩张， 30 万吨化机浆有望 2023Q4投产， 60 万吨化学浆目前已至环评二次公示，投产后有望弱化周期波动。 　　盈利预测： 我们预计 2023-2025 年公司净利润分别为 3.0 亿元、 6.0 亿元、7.5 亿元，对应 PE 为 20.1X、 9.9X、 8.0X，维持“买入” 评级。 　　风险提示： 原材料价格波动、需求复苏不及预期，食品卡纸竞争加剧，产能爬坡不及预期