浙商证券-中国国航-601111-中国国航23H1业绩预告点评：Q2超预期减亏，载旗航司静待涅槃-230715

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（以下内容从浙商证券《中国国航23H1业绩预告点评：Q2超预期减亏，载旗航司静待涅槃》研报附件原文摘录）
　　中国国航(601111) 　　中国国航发布2023中报预亏公告：23H1，公司归母净利润预计为-32亿元至-39亿元，同比大幅减亏（22H1为-194.35亿元）。其中Q2，归母净利润预计为-2.74亿元至-9.74亿元，亏幅亦同比大幅收窄（22Q2为-105.35亿元）。 　　Q2运力投放和出行需求持续恢复 　　机队规模：截至2023年6月30日，机队规模902架，当年净引进8架。 　　经营数据：23Q2公司ASK、RPK、客座率同比19Q2分别-8%、-20%、-10.5pct。 　　Q2油价下行减轻成本压力，但人民币贬值带来汇兑损失 　　油价方面，23Q2中国航空煤油进口到岸完税价平均为6103元/吨，环比23Q1下降13%，同比19Q2增长20%。23Q2末，WTI原油收盘价70.64美元/桶，较23Q1末下降7%。航油成本占航司营业成本的3成左右，我们预计航司Q2单位ASK燃油成本环比改善。 　　汇率方面，23Q2末美元兑人民币中间价为7.2258，较22年末+3.8%，较23Q1末+5.2%，故航司中报将录得不同程度的汇兑损失，但不影响航司实际经营与现金流。 　　根据公司2022年报，人民币兑美元汇率贬值1%，公司净利润将减少2.74亿元，我们测算，公司Q2汇兑损失约为14.12亿元。 　　Q2出行淡季不淡，继续看好航空强周期 　　5月民航旅客量同比19年-5%，其中，国内线、国际及地区线旅客量同比19年分别+3%、-57%。“五一”、“端午”假期出行高峰量价齐升，民航旅客量较19年增长3%-4%，国内航线票价较19年大幅增长。 　　盈利预测与估值 　　十四五期间行业运力供给增速确定性放缓，未来需求恢复过程中有望出现明显供需错配，公司业绩弹性有望充分释放，预计2023-2025年归母净利润分别16、210、220亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　出行需求恢复不及预期；油、汇风险；突发事件等。