华西证券-学大教育-000526-业绩超预期来自降本增效-230715

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（以下内容从华西证券《业绩超预期来自降本增效》研报附件原文摘录）
　　学大教育(000526) 　　事件概述 　　公司预告 23H1 归母净利为 0.7-0.9 亿元，同比增长 50.36%-93.33%，扣非净利为 0.78-0.98 亿元，同比增长 102.6%-154.6%，非经常性损益为-0.08 亿元；其中 23Q2 归母净利为 0.65-0.85 亿元，同比增长 44.4%-88.9%，扣非净利为 0.67-0.87亿元，同比增长 56.2%-102.8%，非经常性损益为-0.02亿元，同比减少 195.2%。公司业绩超市场一致预期、也超出股权激励全年业绩目标，我们分析主要由于上半年个性化教育培训业务处于旺季，以及公司通过组织优化、加强成本管控等降本增效效果显著。 　　公司已于近日向紫光卓远偿还借款本金 3 亿元，截至目前，公司对紫光卓远的剩余借款本金金额约为 7.14亿元。 　　分析判断: 　　我们分析，公司业绩高增长主要由于：（ 1）收入端可能由于校区减少持平略降；（ 2）但去年以来的人员减少、关闭部分校区则带来降本增效；（ 3） 此前公司受限于一对一培训规模效应弱、净利率水平低，随着全日制基地建立、拓展艺考培训和高考复读培训等，净利率逐步提升。 　　投资建议： 　　我们分析，（ 1）短期来看，公司业务迎来政策和疫情双底，公司也是唯一一个在政策之前完成再融资、在手现金最为充裕的。（ 2）中长期来看，教育信息化、职业教育、文化空间（句象书店、 LUKA 智能绘本馆）有望成为未来增长点。前期公司股权激励、此次业绩超预期均有望提振市场信心，维持 23/24/25 年收入预测20.97/24.21/27.64 亿元，考虑公司降本增效效果超预期，上调 23/24/25 年归母净利预测 0.8/1.02/1.53 亿元至 1.02/1.22/1.65 亿元，对应调整 23/24/25 年 EPS 预测 0.68 /0.87/1.30 元至 0.86/1.04/1.40 元， 2023 年7 月 14 日收盘价 27.50 元对应 PE 分别为 32/27/20X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　疫情反复风险、政策调整风险、市场竞争加剧风险、管理团队和师资流失风险、运营成本上升风险。