中泰证券-商贸零售行业：唯品会21Q1财报解读，深化品牌合作，实现差异化竞争-210608

《中泰证券-商贸零售行业：唯品会21Q1财报解读，深化品牌合作，实现差异化竞争-210608（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-商贸零售行业：唯品会21Q1财报解读，深化品牌合作，实现差异化竞争-210608（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：唯品会21Q1实现营业收入284亿元，同比+51%；Non-GAAP归母净利润为17亿元，Non-GAAP归母净利率达6.0%。

公司预计2021Q2实现净销售收入289-301亿元，同比增长20%-25%。

用户增长强劲，客单价逐步企稳。

Q1活跃买家数达4,580万人，同比增长55%，复购用户数为4,053万人，同比增加1,366万人，用户留存率为88.5%。

管理层在财报电话会议上披露，本季度男性用户占比提高5%。

Q1订单量达1.76亿，同比增长44%，复购订单占比达97%。

Q1唯品会ARPU为2,451元/人/年，环比下滑幅度减小。

管理层称SVIP用户年度消费额是普通用户的8-9倍，预计随着用户沉淀，唯品会客单价将稳步回升。

销售增长稳健，毛利率小幅回升。

Q1唯品会GMV达461亿元，同比增长60%；据管理层披露，3P平台GMV占比约为4.7%-4.8%，预计Q4稳步提高至6%左右。

一季度男装和体育用品购买量大幅增长，各大品类销售利润率保持稳定。

Q1营业收入达284亿元，同比增长51%；其中，自营产品销售收入为272亿元，同比增长52%；其他收入达12亿元，同比增长42%。

Q1毛利率为19.7%，同比提高0.5%。

营销投入增加，盈利稳健增长。

Q1公司加大促销力度，营销费用为13亿元，同比增长214%，Non-GAAP营销费率为4.5%，同比提高2.3%；Q1履约费用为18亿元，同比增长29%，Non-GAAP履约费率为6.3%，同比减少1.1%，物流效率持续提升；Non-GAAP一般及行政费用率为2.8%，同比优化0.7%。

一季度，唯品会实现归母净利润15.5亿元，同比增长126%，归母净利率达5.4%，同比提高1.8%；Non-GAAP归母净利润达17亿元，同比增长74%，Non-GAAP归母净利率达6.0%，同比提高0.8%。

本季度唯品会经营现金流为-4亿元，自由现金流为-12亿元；TTM经营性现金流达131亿元，TTM自由现金流达101亿元。

后疫情时代，唯品会在帮助品牌商清理库存的同时，通过定制、分货等模式，成为品牌商线上销售和库存管理的补充渠道，与品牌商的合作持续深化。

目前，唯品会已与超过500家品牌合作定制商品，定制商品购买转化率更高，差异化优势进一步增强，公司业绩有望延续稳健增长。

风险提示事件：（1）京东腾讯引流不及预期，流量成本大幅上升；（2）服饰品类优势减弱，品类拓张受阻；（3）物流布局费用超预期，供应链能力减弱；（4）升级特卖业务不理想，造成公司毛利率持续下滑；（5）金融业务风控能力不足，逾期风险大幅增加。