联储证券-6月金融数据点评：信贷回暖，但仍有隐忧-230712

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（以下内容从联储证券《6月金融数据点评：信贷回暖，但仍有隐忧》研报附件原文摘录）
　　投资要点： 　　高基数影响下社融同比仍少增，但少增幅度低于预期。6月新增社融4.22万亿（wind预期3.2万亿）。由于去年同期有疫情阶段性缓和，前期积压融资需求的集中释放，本月社融在高基数下同比仍然少增，但少增幅度低于预期，释放出一定的积极信号。从结构上来看，新增人民币贷款是本月社融的主要贡献；而政府债同比大幅少增，是本月社融的主要拖累项。 　　企业端保持韧性，居民端持续改善，信贷数据全面回暖。6月金融机构新增人民币贷款3.05万亿，在高基数下同比多增2400亿。或指向6月以来，在央行先后下调OMO、MLF以及LPR利率，进一步释放宽货币信号的指引下，宽货币向宽信用传导初见成效。 　　企业活存持续低迷，M1和M2剪刀差走阔。6月M1增速下滑1.6个百分点降至3.1%，其中企业活存增速续降至2.0%，指向企业经营现金流没有大幅改善，经营活力略显不足。这或与地产成交较弱，尤其是一手房表现较差有关。此外，M2在企业和财政存款的拖累下，小幅回落至11.3%，M1与M2剪刀差走阔至-8.2%，表明企业经营活力未来仍然有待改善。 　　仍需财政政策与货币政策配合发力，形成政策合力。一方面，信贷融资在经历了4-5月的边际走弱后，6月再度转强，释放出一定的积极信号；但另一方面，居民存款释放缓慢、企业活存持续低迷、M1和M2剪刀差走阔，均指向当前需求释放较慢、企业经营活力不足；6月以来，央行重提逆周期调节，并持续推出降息、增加再贷款再贴现额度等政策，引导信用传导，初见成效。结合专项债发行来看，下半年财政发力仍有一定空间。往前看，仍需财政、货币政策持续落地，“形成扩大需求的合力”来增强经济内生增长动力，为经济进一步企稳回升保驾护航。 　　风险提示：经济复苏不及预期；财政政策货币政策稳增长不及预期。