东方财富证券-康缘药业-600557-2023年中报点评：业绩稳定增长，注射液比重提升-230714

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（以下内容从东方财富证券《2023年中报点评：业绩稳定增长，注射液比重提升》研报附件原文摘录）
　　康缘药业(600557) 　　【投资要点】 　　业绩稳定增长注射液比重提升。2023年上半年，公司实现营业收入25.53亿元，同比+21.74%；归母净利润2.76亿元，同比+30.60%；扣非归母净利润2.63亿元，同比+29.93%。分产品来看，注射液11.59亿元（+53.93%）、口服液4.23亿元（-2.71%）、胶囊4.61亿元（-7.45%）、颗粒剂&冲剂1.91亿元（+99.56%）、片丸剂1.78亿元（+5.27%）、贴剂1.16亿元（-0.53%）、凝胶剂0.1亿元（+10.91%）。其中非注射剂品种H1销售收入达13.94亿元，占总收入的54.60%（上年同期为64.09%），同比增长3.72%。热毒宁注射液、杏贝止咳颗粒同比增长促进了相应板块的较好增长。 　　产品丰富为销售打下良好基础。截至上半年，公司共计获得药品生产批件207个，其中46个为中药独家品种，4个中药保护品种。公司产品共有108个品种被纳入2022年版国家医保目录，其中甲类47个，乙类61个，独家品种24个；共有43个品种进入国家基药目录，其中独家品种6个。 　　持续加大投入创新成果明显。2023H1公司研发费用3.63亿元，同比增长31.02%，研发费用率14.22%（+1.01pct）。公司整体科研及技术开发能力较强，拥有46个中药独家新药产品，近三年已累计获批4个中药独家新药产品。目前公司拥有一支近500名科研人员组成的研究队伍，具有丰富的新药研制、中试放大研究及产业化经验。报告期内，公司持续推动新产品研发，中药获得临床试验批准通知1个（1.1类创新药栀黄贴膏），新申报生产品种2个（JC颗粒、FZJD颗粒），III期临床研究品种2个（SPPY颗粒、LWDHGTP片）；化药创新药获得临床试验批准通知2个（I类创新药KY0135片、KY1702胶囊）；推动一批项目分别开展成药性研究、临床前研究、临床研究工作。 　　公司盈利能力有所改善。2023年上半年，公司销售毛利率74.95%、销售净利率11.08%，分别同比+3.37pct、+1.00pct。2023H1公司销售、管理、财务费用率分别为42.64%、18.54%、-0.31%，同比分别+1.55pct、+1.25pct、-0.20pct。 　　【投资建议】 　　我国中药创新发展速度在加快，公司成为通过科技、研发推动中药现代化的行业领军型企业，目前主要产品线聚焦呼吸与感染疾病、妇科疾病、心脑血管疾病、骨伤科疾病等中医优势领域。公司盈利能力持续改善、经营业绩稳定增长。我们维持公司2023-2025年营业收入分别为52.96/62.23/71.55亿元，归母净利润5.80/7.04/8.54亿元，EPS分别为0.99/1.20/1.46元,对应PE分别为24/19/16倍。维持“增持”评级。 　　【风险提示】 　　政策变化风险； 　　产品质量风险； 　　研发失败风险；