国盛证券-中国特色估值系列-五-：以史为鉴，国企并购重组如何布局？-230713

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（以下内容从国盛证券《中国特色估值系列（五）：以史为鉴，国企并购重组如何布局？》研报附件原文摘录）
　　前言：百年变局之下，高质量发展已成为我国经济长期发展的重要诉求，而纷繁复杂的内外部形势下，国资国企的“压舱石”地位也将愈发凸显。未来，伴随国企改革的深入推进，业务优化转型及战略产业布局有望成为后续的改革重点，新一轮国企资产重组“浪潮”望再启动。本篇报告将重点梳理过往国央企并购重组的特征与经验，以期为后市的中特估主线布局提供参考。 　　一、过往的国企并购重组有何特征？近年来国央企重组预案频次趋稳，且占比震荡上行，过往国企并购重组大致可以总结出以下五大特征：其一，区域多集中于境内，境外占比仅约3%；其二，大型重组比例相对较高，3成以上规模超50亿；其三，增发购买资产是主要目的，占比超9成；其四，重组目的以业务拓展与上市融资比例较高；其五，行业层面以基础化工、公用事业、军工、传媒等行业的国企并购重组较多。 　　二、以史为鉴，国企并购重组如何布局？聚焦并购重组事件投资，重在把握两点：一是布局节奏，即何时入场回报更高；二是投资标的优选，即何种特征的并购重组事件可能对股价形成更强支撑。 　　关于布局节奏：实施重大资产重组的国企股价表现往往可以贯穿审核的全周期，主要涨幅主要集中于股东大会前后和发审委审核前后，若按区间划分来看，则以预告披露到股东大会通过这一阶段最值得参与。 　　关于投资标的选择：历史经验指向，需重点关注“境内”计划实施的“吸收合并/增发购买资产”类的以“资产优化”为目的且“交易价值”较高的并购重组，并且优先关注军工、地产、计算机等行业的并购重组标的。 　　展望后市，国企改革三年行动顺利收官，新一轮国企深化改革方兴未艾，身处统筹安全与高质量发展的大时代背景之下，国企“压舱石”的重任势必将在更多行业加以展现，尤其是在涉及战略安全与海外封锁的新兴产业，国企有望肩负更加重要的历史使命，相关并购重组计划也有望在未来逐步推出，建议持续关注国企改革的动向并把握相关投资机遇。 　　风险提示：1、宏观环境超预期变化；2、国企改革推进力度不及预期；3、样本统计结果具有局限性。