天风证券-小熊电器-002959-收入有望延续高增，品牌升级有利长期增长-230714

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（以下内容从天风证券《收入有望延续高增，品牌升级有利长期增长》研报附件原文摘录）
　　小熊电器(002959) 　　事件：公司预计23H1实现归母净利润2.22~2.45亿元，同比+50%~65%；其中Q2归母净利润为0.58~0.80亿元，同比+30%~81%。预计23H1实现扣非净利润2.05~2.28亿元，同比+30~45%；其中Q2扣非净利润为0.54~0.77亿元，同比-9%~+31%。 　　收入有望保持高增，预计新兴渠道贡献显著。公司坚持产品精品化战略和“年轻人喜欢的小家电”品牌定位，贴近市场消费需求，持续进行产品研发投入，加强品牌管理和营销体系建设，不断提升组织能力。预计23H1实现收入23.1~24亿元，同比+25%~30%；其中Q2收入为10.59~11.51亿元，同比+22%~32%。根据蝉妈妈的抖音数据显示，公司Q2销售同比为+288%，实现较快增长。 　　预计毛利水平同比改善，费用投入有所提升。毛利率方面，得益于产品结构改善和原材料价格下降的贡献，我们预计公司毛利率同比有所提升。费用方面，由于抖音渠道销售规模扩大，我们预计可能带来新兴渠道收入占比增加；同时也可能带来Q2销售费用投入提升，对单季度净利率有一定的影响。我们认为后续公司可能在继续发展新兴渠道的基础上适当调整和控制费比，内部提升运营效率，改善利润水平。此外，随着新兴渠道收入规模的提升，渠道费用投入或有望摊薄，费比未来可能会下降。Q2归母净利润增速同比大幅高于扣非净利润增速，主要由于公司22Q2火灾计提的一次性支出使表观净利润基数较低。 　　投资建议：品类方面，公司传统优势品类表现较好，新兴品类增速亮眼；渠道端，公司积极经营抖音渠道，成交规模不断上升。利润方面，公司通过优化产品结构提高经营质量。根据公司的23H1业绩预告，我们略上调了公司的费用率，预计23-25年归母净利润分别为5.0/5.7/6.5亿元（前值为5.2/6.3/7.3亿元），对应动态估值为23.1x/20.6x/17.9x，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品销售不及预期；渠道开拓不及预期；原材料价格上涨的风险；市场竞争加剧的风险。本次业绩预告相关的财务数据是公司财务部门初步测算的结果，具体财务数据以2023年半年度报告为准。