YY评级-聚焦珠海万达监管关注问题-230704

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（以下内容从YY评级《聚焦珠海万达监管关注问题》研报附件原文摘录）
　　摘要： 　　珠海万达境外IPO进展因涉及股权回购、可触发万达集团的离岸贷款提前还款，从而备受关注。 　　6月初，证监会国际部对珠海万达出具境外发行上市备案补充材料要求，提出了六个问题，涉及公司治理及内部控制、出租率、关联交易和资金往来、控股股东短期偿债风险、大额现金分红的合理性等方面。这意味着珠海万达IPO进程在监管层面推动至“补材料”阶段，若补充的材料被证监会审核通过，则珠海万达可获取备案通知书，意味着走完了境内审批的所有流程，从而将面对港交所的聆讯。 　　但另一方面，证监会的问题可谓关键而犀利，万达如何回应至关重要。尤其6月交易所亦接证监会窗口指导，大连万达商管的公司债发行也将待珠海万达上市有进展反馈再恢复审核。 　　珠海万达的IPO与万达系的流动性、再融资捆绑在了一起，使得监管关注问题愈发重要。本文先依据境外上市备案新规梳理了珠海万达IPO所处阶段，再结合招股书，沿着证监会关注的问题尝试进行分析。 　　整体来看，六个问题中，截至报告日，珠海万达向关联方提供的划拨款和贷款已结清，为控股股东提供担保也已解除；但明显高于同行出出租率是否真实，以及高额分红的合理性需要给出合理解释。另外，珠海万达超过60%的收入由业主为万达集团的商场支撑，自身业务独立性较弱，因此大连万达商管的财务状况恶化，将影响其向珠海万达的支付能力。而与此同时，大连万达商管如何面对上市进展不利下的股权回购、提前还债安排？我们曾在《万达商管分析简报》中尝试过分析和测算，但也期待公司方面的回应。