YY评级-广州资产深度：立足本业的AMC-230714

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（以下内容从YY评级《广州资产深度：立足本业的AMC》研报附件原文摘录）
　　摘要： 　　广州资产，地处广东广州，2017年成立后发展迅速，目前资产规模在前十大发债AMC中排名第六。2018-2021年内营收增加了356%，净利润增长308%，增速在前十大AMC中排名靠前。但2022年公司前进的势头停下，22年营收同比减少22.5%，净利润同比减少7.3%，核心原因是经济下行以及地产风波下不良资产处置变难、现金回收减少。 　　市场层面比较关注公司的地产敞口，但公司作为不良处置机构，为确保的资产收回必须要有一个稳定的抓手，房地产是比较好的选择。由于正常经营而被动形成的房地产抵押物，也不需太过担忧，至少大湾区的房价也算总体稳定。至于主动形成的地产敞口，2021年有18.25亿为地产项目投资，部分出现逾期，潜在的风险值得关注。 　　经营方面，公司对不良业务的主业比较聚焦，和省内另外两家地方性AMC对比经营情况要更好些，业务开展较为市场化。虽然22年内不良资产收购有较大的下滑，但在四季度公司加大收购，保持了全年的不良收购规模稳定。不过从不良的处置方式上来看，牌照优势仍然是公司的金融不良的主要支撑；非金业务则更加接近真实的不良资产处置。 　　总的来说，公司经营有些瑕疵，但大背景下其他同业大多也没有展现出多么优秀的成绩。市场化的逻辑下，公司或需要进一步加强自身对不良的处置能力。就风险来看，公司的资产负债仍比较稳定，债务的期限结构和再融资能力都比较健康。