华西证券-报喜鸟-002154-Q2业绩超市场一致预期，直营端增长显著-230714

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（以下内容从华西证券《Q2业绩超市场一致预期，直营端增长显著》研报附件原文摘录）
　　报喜鸟(002154) 　　事件概述 　　公司预告23H1净利为3.7-4.1亿元，同比增长40%-55%，扣非净利为3.07-3.47亿元，同比增长51.65%-71.27%；其中23Q2净利为1.14-1.54亿元，同比增长93%-161%，扣非净利为0.87-1.27亿元，同比增长148.6%-262.9%，非经常性损益为0.27亿元，同比增长17.4%。公司业绩超市场一致预期，我们分析主要由于公司主品牌及哈吉斯直营端、宝鸟发货收入高增长，及净利率提升。 　　分析判断: 　　我们分析，公司业绩超预期主要由于：（1）分渠道来看，公司上半年直营和团购业务实现快速增长，我们认为可能由于一方面HAZZYS加快开店，另一方面疫后客流恢复、店铺面积提升带来同店增长，拉动直营收入快速增长；（2）分品牌来看，根据测算，我们预计公司Q2收入增长40%左右，成熟品牌报喜鸟、哈吉斯、宝鸟及成长品牌乐飞叶、恺米切较上年同期均实现良好增长，我们认为宝鸟发货增长，主要得益于疫后Q1接单情况较好；（3）我们估计Q2公司净利率为10-13%，主要由于直营增速较高带动毛利率增长及费用率下降超预期，体现规模效应。 　　投资建议 　　我们分析，（1）短期来看，HAZZYS今年迎来开店加速、同店复苏双轮驱动，不排除全年收入增速超出市场预期；（2）主品牌年轻化动作持续，加盟商完成去库存后有望加快开店；（3）22年恺米切已完成收购，未来有望复制公司多品牌运营经验、加快开店并通过供应链本土化提升利润率。考虑到上半年公司业绩超预期，我们上调盈利预测，上调23/24/25年收入预测53.8/64.3/74.3亿元至54.6/65.2/75.3亿元,上调23/24/25年归母净利预测6.4/7.9/9.4亿元至6.9/8.4/10.0亿元，对应调整23/24/25年EPS0.44/0.54/0.64元至0.47/0.58/0.69元，2023年7月13日收盘价5.79元对应23/24/25年PE为12/10/8倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　疫情发展的不确定性、开店进度低于预期风险、系统性风险。