东吴证券-报喜鸟-002154-23H1业绩预告点评：Q2业绩亮丽高增，继续领跑行业-230713

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（以下内容从东吴证券《23H1业绩预告点评：Q2业绩亮丽高增，继续领跑行业》研报附件原文摘录）
　　报喜鸟(002154) 　　投资要点 　　公司公布 2023 年半年度业绩预告： 1） 预计 23H1 归母净利润 3.7-4.1亿元/同比增 40%-55%/较 21H1 增 41%-57%， 对应 23Q2 归母净利润1.14-1.54 亿元/同比增 93%-161%/较 21Q2 增 41%-90%， 实现亮丽高增。2）预计 23H1 扣非归母净利润 3.1-3.5 亿元/同比增 52%-71%/较 21H1 增37%-54%，对应 23Q2 扣非归母净利润 8730 万元-1.27 亿元/同比增144%-255%/较 21Q2 增 26%-83%。 归母净利润较扣非高出约 6000 万元，我们判断主要来自政府补贴贡献（ 23Q1 收到政府补贴 4686 万元）。 　　剔除基数因素， 23Q2 业绩增长较 Q1 环比改善。 23Q1 归母净利润 2.56亿元/yoy+24.2%/较 21Q1 增 41.3%。 Q2 在低基数下同比实现高增长，剔除基数来看，较 21Q1 增长幅度仍达到较高水平、且在 Q1 基础上环比提速， 主要得益于： 1） 终端需求强劲、 成熟品牌报喜鸟、哈吉斯、宝鸟及成长品牌乐飞叶、恺米切均实现良好增长； 2）直营和团购业务快速增长； 3）随市场回暖控制折扣， 毛利率提升； 4） 费用率下降。 　　Q2 行业流水总体有所波动， 但恢复趋势仍在持续。 4-6 月品牌服饰总体延续复苏态势，但受短期因素影响有所波动，尤其是 22 年 4-6 月基数逐月改善，导致同比数据受基数扰动较大。剔除基数来看： 5 月品牌服饰流水对比 21 年同期增幅较 4 月有所放缓， 我们判断主要受短期因素扰动，如①放开后五一“报复性"出行刺激 4 月服装消费需求、 5 月消费前置， ②今年五一假期有两天落在 4 月，导致销售错位等； 进入 6 月，品牌服饰流水复苏趋势环比 5 月恢复好转。 我们认为全年来看板块下半年业绩仍有望好于上半年，主要原因在于加盟商信心恢复传递到上市公司报表存在滞后、 以及随品牌库存压力减轻盈利能力有望逐步恢复。 　　报喜鸟主品牌和哈吉斯流水表现均领跑行业。 1）报喜鸟主品牌： 23Q2流水同比+25-35%、较 21 年同期增长个位数，其中 4/5/6 月流水分别同比+70-80%/增高双位数/持平、 较 21 年同期分别+10-20%/持平/增个位数； 2）哈吉斯： 23Q2 流水同比+25-35%、较 21 年同期增长高双位数，4/5/6 月流水分别同比+70-80%/+30-40%/增个位数、 较 21 年同期分别+20-30%/+10-20%/增双位数。报喜鸟主品牌和哈吉斯终端流水表现均已超过 21 年同期，其中哈吉斯增幅较高，领跑行业（行业中部分女装品牌、家纺、休闲服饰品牌流水尚未回到 21 年同期水平）。 　　盈利预测与投资评级： 公司为国内中高端男装多品牌运营公司， 23 年上半年在国内消费弱复苏环境下， 流水恢复较高增长，在毛利率回升、费用率下降的经营杠杆带动下净利增长幅度高于流水、总体表现领跑行业。 考虑政府补贴对上半年业绩的增厚， 我们维持 23-25 年归母净利润6.2/7.6/9.3 亿元的预测，分别同比+35%/+23%/+22%，对应 PE 分别为14/11/9X，维持“买入”评级。 　　风险提示： 国内疫情反复，经济疲软，小品牌培育期较长等