国盛证券-中宠股份-002891-业绩超预期，海内外双轮驱动-230713

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（以下内容从国盛证券《业绩超预期，海内外双轮驱动》研报附件原文摘录）
　　中宠股份(002891) 　　事件：2023H1公司预计实现归母净利润0.85-1.03亿元，同比增长24.37%-50.71%，实现扣非归母净利润0.81-0.99亿元，同比增长21.41%-48.32%。 　　汇兑贡献及内销利润提升，业绩表现亮眼：2023Q2单季度预计实现归母净利润0.69-0.87亿元，同比增长54.3%-94.3%。1）收入端：外销预计受益于出口订单恢复较好及汇率对价格影响，预计实现双位数增长。内销受益于新副总到任后在自主品牌规划、产品矩阵打造及销售渠道进行了有效调整，预计同比高双位数增长；2）利润端：汇率波动贡献汇兑损益，同时带动外销业务毛利率提升。此外，我们预计国内业务受益于高毛利的干粮湿粮单品占比提升及成本端改善，贡献利润释放。 　　海外盈利恢复，国内业务变化积极：随着出口好转，我们预计海外客户订单去库存周期基本结束，2023下半年有望恢复常态增长。国内业务公司继续围绕“聚焦国内市场，聚焦品牌，聚焦主粮”三大核心战略，持续发挥主粮赛道优势，深耕国内市场。随公司在自主品牌上的发展路径更为清晰，营销精准度加强，预计全年大幅度减亏，后续有望逐步进入利润兑现阶段。 　　盈利预测：考虑汇兑损益贡献及国内业绩利润率修复，我们上调此前盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入为37.3/42.7/47.8亿元，同比+14.9%/14.3%/12.2%，归母净利润为1.9/2.4/3.2亿元（前值为1.5/1.9/2.4亿元），分别同比+74.8%/30.2%/31.5%，对应PE为40/31/23倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险，扩产项目进度不理想，宏观经济及地缘政治风险。