山西证券-见与不见，周期都在-230713

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（以下内容从山西证券《见与不见，周期都在》研报附件原文摘录）
　　投资要点： 　　我们认为，中美经济风险最大的阶段均已过去，库存周期对各自经济和市场的正向动能将逐步显现。 　　此前我们认为通胀拐点是影响美股方向的核心要素，且美国经济会好于市场预期。现在，在前述判断兑现后，库存周期将继续提供美股上行的动力，并将一直延续到居民超额储蓄消耗殆尽，时间不会早于2024年一季度。在此过程中可能伴随的通胀回升、高利率水平、货币紧缩等均是顺应周期的产物，不至于改变市场方向。 　　近期我们指出，伴随库存周期的演绎，未来3-4个季度，A股市场向上弹性将修复和增强。对此，投资者大约有两方面的疑虑： 　　一是需求。电动车、光伏、地产、食品饮料的变化：主动去库存阶段的价格下跌，已经带来电动车、光伏的需求修复；地产一线城市价格下跌，虽然企稳还需要数据验证，但概率在上升；食品饮料的估值系统性下修过半，预期主要通过业绩而不是市值来填估值。 　　二是系统性风险。我们认为，政策破局必要性的排序是地方财政优先级高于地产和消费。如果未来地方债务通过银行(超)长期低息信贷置换的方式落地，经济托底的目标可以实现。 　　风险提示：宏观经济超预期发展，海外流动性超预期恶化