兴业证券-新城控股-601155-5月销售点评：销售增长，拿地力度加大-210608

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投资要点＃事件：summary＃2021年5月，公司实现合同销售面积218.7万平方米，同比增加7.2%；合同销售金额242.2亿元，同比增加8.1%；销售均价11076元/平方米，同比增加0.8%。

点评：5月销售同比增长。

2021年5月，公司实现合同销售面积218.7万平方米，同比增加7.2%；合同销售金额242.2亿元，同比增加8.1%；销售均价11076元/平方米，同比上升0.8%。

1-5月累计实现合同销售面积903.8万方，较2020年同比增加38.2%，较2019年同比增加13.5%；累计实现签约金额946.4亿元，较2020年同比增加32.4%，较2019年同比增加1.9%；销售均价10471元/平方米，同比减少4.1%。

拿地力度加大，主要布局二三线城市。

公司5月新增17个土地项目，拿地建面421.2万方，拿地金额225.6亿元，拿地均价5357元/平方米，拿地金额占销售金额的比重93.2%，拿地面积占销售面积的比重为192.6%。

1-5月累计拿地建面991.0万平方米，拿地金额418.9亿元，拿地均价4227元/平方米，拿地金额占销售金额的比重44.3%，拿地面积占销售面积的比重109.7%。

5月拿地金额中，占比较高的城市有南京（42%）、天津（12%）、盐城（10%）。

财务结构稳健，融资成本下降。

截至2021Q1，公司的净负债率为56.55%，剔除预收账款的资产负债率为75.96%，现金短债比为1.53。

2021年1月，穆迪将公司信用评级上调至[Ba1]。

2月，公司境外成功发行4.04亿美元债券，期限5.25年，票面利率4.5%。

3月标普将公司信用评级上调至[BB+]。

评级提升后，公司新发行海外债平均成本仅为4.60%。

4月公司发行中票利率为6.3%，始终保持较低的融资成本。

商业板块速扩张，吾悦广场有望实现收入目标。

截至2021年5月25日，公司在全国已开业及委托管理在营项目达到101座，2020年度公司商业运营总收入为57.21亿元。

2021年一季度公司租管费收入19.20亿元，21年全年目标为85亿元，全年目标有望平稳实现。

投资建议：新城控股稳定现金流业务到了临界点。

公司商业地产高增长，运营能力行业领先。

此外，公司销售保持增长，拿地积极，财务结构稳健。

我们预计2021-2022年EPS分别为7.88元、8.99元，按照2021年6月7日收盘价，对应的PE分别为5.9倍和5.1倍，维持“买入”评级。

风险提示：货币政策大幅收紧，居民去杠杆力度超预期。