国盛证券-常宝股份-002478-下游景气持续改善，单季度盈利创历史新高-230713

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（以下内容从国盛证券《下游景气持续改善，单季度盈利创历史新高》研报附件原文摘录）
　　常宝股份(002478) 　　事件：公司发布 2023 年半年度业绩预告。 2023 年上半年预计实现归属于上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 约 42000 万 元 ~48000 万 元 ， 同 比 增 长133.76%~167.16%； 实现扣除非经常性损益后的净利润约 37000 万元~43000 万元，同比增长 111.43%~145.71%。 　　2023 年二季度净利同环比高增， 创出历史单季度新高。 公司 2023 年上半年业绩预告归母净利中值为 45000 万元， 同比增长 150.5%， 业绩大增主因为产销量同比保持增长、产品盈利能力提升、汇兑损益增加及制造成本有所下降； 据此估算， 2023 年二季度预计实现归母净利 25142 万元，同比增长78.6%，环比增长 26.6%，创出历史单季度盈利新高；根据 wind 数据，公司 2022Q1~2023Q1 销售毛利率分别为 10.84%、 12.57%、 15.06%、19.79%、 18.93%， 2022Q4~2023Q1 公司毛利率已显著提升。 　　产量增量空间较大， 持续受益于汇兑损益增加及成本下降因素。 2022 年公司 PQF 生产线成品入库达到 30 万吨，按照产能利用率 100%预估， 现有产线仍有 34.7%的增量空间； 2022 年公司海外营收占比为 46%，毛利占比为64%，海外、国内毛利率分别为 21.11%、 9.83%，营收利润结构受益于人民币汇率回落因素； 公司无缝管产品销售价格变动与原材料采购价格变动相比存在一定的时滞， 受益于管材及管坯价格弱势周期。 　　下游景气度改善，需求有望持续扩张。 2022 年中石油、中石化及中海油勘探开发环节资本支出增加 21.3%，同时全球油井钻机数量持续增加，利好公司油井管及配套产品需求； 2022 年国家发改委提出 2022-2023 年两年火电将新开工 1.65 亿千瓦，国内电站锅炉管需求将有所增强， 国际市场上受能源供应格局影响， 欧洲市场也重启煤电需求，后续火电行业有望步入景气状态，锅炉管产品有望迎来量价齐升阶段。 　　投资建议。 公司专注中小口径的特种专用管材制造，产量增长与结构改善并举，下游需求持续向好、汇兑因素以及成本下降有效支撑其盈利释放。我们预计公司 2023 年~2025 年实现归母净利分别为 7.7 亿元、 8.6 亿元、 9.0 亿元，对应 PE 为 9.0、 8.0、 7.7 倍， 维持“买入” 评级。 　　风险提示： 上游原料价格大幅上涨，下游需求不及预期，新产线增产存在不确定性