华西证券-康缘药业-600557-业绩增速符合预期，研发投入持续增加-230712

文本预览：

《华西证券-康缘药业-600557-业绩增速符合预期，研发投入持续增加-230712（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-康缘药业-600557-业绩增速符合预期，研发投入持续增加-230712（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从华西证券《业绩增速符合预期，研发投入持续增加》研报附件原文摘录）
　　康缘药业(600557) 　　事件概述 　　公司发布 2023 半年报， 上半年收入 25.5 亿元（yoy+21.7%），归母净利润 3.5 亿元（yoy +30.6%），扣非归母净利润 2.6 亿元（yoy +29.9%） ， 利润端增速高于收入端主要得益于产品毛利率提升。 经营性现金流净额 4.6 亿元（+21.8%）。 　　单季度看， 2023Q2 实现收入 12.0 亿元（+17.9%），归母净利润 1.3 亿元（+32.8%）。 　　2023H1 毛利率 75.0%（+4.7pct），持续保持较高毛利水平，归母净利率 10.8%（+0.7pct），销售费用率 42.6%（+1.5pct），管理费用率 4.3%（+0.2pct） ， 研发费用率 14.2%（+1.0pct） ,公司费用率稳中有增。 　　半年业绩增速符合预期， 注射液持续放量拉动整体收入增长 　　分产品来看， 2023H1 注射液产品营收为 11.6 亿元（yoy+54.5%） ， 占总收入比 45.4%（+9.7pct） ，主要系拳头品种热毒宁、 银杏二萜内酯葡胺注射液销售额上升所致。 非注射液产品营收为 13.9 亿元（yoy+3.3%） ，增速略承压； 其中颗粒剂、 冲剂产品营收 1.9 亿元（yoy+91.0%） ， 占比总收入 7.5%，系杏贝止咳颗粒销售额上升所致； 口服液营收 4.2 亿（yoy-3.8%） ， 占比总收入 16.6%，儿童药金振口服液已于 2022 年成长为 10 亿元大单品，今年收入规模有望稳步扩大。 凝胶剂产品营收 1029.5 万元， 较去年有所下降， 系核心品种 1 类中药筋骨止痛凝胶销售额有所下降。 　　持续加大研发投入， 逐步提高生产效率 　　报告期内，公司持续推动新产品研发，中药获得临床试验批准通知书 1 个（栀黄贴膏），新申报生产品种 2 个（JC 颗粒、FZJD 颗粒），Ⅲ期临床研究品种 2 个（SPPY 颗粒、 LWDHGTP片）；化药创新药获得临床试验批准通知书 2 个（KY0135 片、KY1702 胶囊），推进Ⅱ期临床 2 个（DC20、 KY0467），开展Ⅱ期临床 2 个（SIPI-2011、 WXSH0493 片）；化药仿制药获得 2个药品注册证书（吸入用异丙托溴铵溶液、米诺地尔搽剂）；生物药获得中国和美国临床试验批准通知书 1 个（KYS202002A注射液复发和难治性多发性骨髓瘤），获得 CDE 审评受理 1 个（KYS202002A 注射液系统性红斑狼疮） 　　已上市品种培育方面，公司有序推进散寒化湿颗粒、金振口服液、腰痹通胶囊、银杏二萜内酯葡胺注射液、通塞脉片、热毒宁注射液等品种的循证证据研究。 　　盈利预测与投资建议 　　我们维持盈利预测， 预计公司 2023-2025 年公司收入分别为 52.5、62.6、 73.6 亿元，同比增长 21%、 19%、 18%；实现归母净利润5.4、 6.7、 8.0 亿元，同比增长 24%、 25%、 19%，对应 EPS 为0.92/1.15/1.37 元。对应 2023 年 7 月 12 日收盘价 23.44 元/股， PE为25X/20X/17X；维持“增持”评级。 　　风险提示 　　主力品种增速放缓风险： 产品招标降价风险； 新产品市场推广不及预期风险； 新产品研发进度不及预期风险。