财信证券-传媒行业深度：业绩与估值逐渐修复，持续看好AI产业趋势-230710

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（以下内容从财信证券《传媒行业深度：业绩与估值逐渐修复，持续看好AI产业趋势》研报附件原文摘录）
　　投资要点： 　　传媒指数跑赢大盘、估值和业绩持续修复。行情方面，2023H1传媒(申万)指数上涨42.75%，相对上证综指、沪深300、创业板指、WIND全A分别上涨39.1pct、43.5pct、48.36pct、39.69pct，涨跌幅位居行业第二名。估值方面，截至2023年6月底，PE（TTM，中值）为49.75倍，较5月高峰有所回调，位于2010年以来的后59.26%分位；与2020年估值中枢相近，仅次于2013年-2015年估值区间水平。业绩方面，2022年业绩承压，传媒行业营收同比减少5.98%，归母净利润同比减少66.77%；2023Q1复苏迹象显现，传媒行业营收同比微降0.58%，归母净利润同比增长8.34%。 　　政策、技术、需求三重驱动力下，看好传媒板块未来表现。政策监管方面，今年以来整体监管态势回暖，平台经济、游戏、数字经济等重点领域得到官方积极鼓励。技术进步方面，AIGC技术发展成熟，内容生产行业“降本增效”成为共识，一是重塑生产流程、节省人力、提高效率，达到降成本、降门槛、提产能；二是AIGC带来更智能化的人机交互和全新的内容体验，进而提升用户粘性和潜在付费意愿。随着国内外AI大模型的持续迭代，未来AIGC技术有望成为下一代互联网基础设施。需求方面，流量大盘稳中有升、短期泛文娱消费时长占比略降，但2023Q1“AI+搜索”的用户时长占比增长至2.7%，同比和环比分别增加0.4pct和0.3pct。与AI结合的互联网行业正迎来智能化变革窗口期，未来AIGC有望挖掘更多潜在消费场景。 　　子版块而言，游戏：监管态度转暖，AI助力全流程制作。版号趋势向好，市场建立常态化预期；今年3月以来，手游市场规模同比降幅逐月收窄，Gamelook预估上半年新游收入已占到整个市场大盘的30%，新品贡献收入的逻辑正在逐渐兑现，后续大盘同比有望止跌回升。AI技术可深入贯穿游戏研发、发行、运营等工业化全流程，实现降本增效、提升用户体验和粘性，甚至实现更多玩法创意。广告：市场慢复苏，AI全方位赋能行业发展。2023年1-5月整体广告市场同比已回正，低基数下后续将继续修复。AI对广告行业的影响，一是AI实现内容自动化生成，使广告智能化实现全链路闭环；二是“AI+虚拟人”具备适应更多场景能力和更大的营销价值；三是AI与不同行业的结合重塑用户流量场景，创造新的广告形式。影视院线：供给好转、内容提质增效，AI助力影视内容制作。电影市场恢复良好，2023H1全国电影票房同比增长53.02%；长视频流量大盘回暖，供给提质增效，2023H1剧集和综艺上新量同比分别上涨19.43%和2.59%，正片有效播放同比分别上涨0.81%和4%。目前文生视频技术尚无成熟应用，AI技术的应用主要在剧本创作、后期制作、宣发运营、个性化推荐等方面。出版：整体恢复向好，AI提升版权价值、赋能教育发展。2023Q1图书零售市场码洋规模同比下降6.55%，较2022全年降幅有所收窄。业绩稳中向好，2023Q1出版板块上市公司营收同比增长5.95%，归母净利润同比增长16.32%，高股息率具备较强防御属性，中特估背景下迎来价值重塑。AI与出版相互赋能，一是AI在选题策划、内容编辑和校对、后期营销等环节提高效率，实现降本增效；二是自身海量、正版IP可反哺AI模型的高质量训练；三是基于自身教育内容和新华书店渠道优势，深入布局“AI+中小学教育信息化”。 　　投资建议：建议关注以下主线：一是版号趋势向好+自身基本面好转+AI赋能下的游戏板块，如三七互娱、吉比特、完美世界；二是随着下半年稳复苏发力，以广告为代表的顺周期板块，如分众传媒、芒果超媒；三是国内电影市场复苏叠加短期暑期档表现亮眼的院线板块，万达电影；四是自身财务稳健、高股息率、强防御属性的出版板块，中南传媒。维持行业“同步大市”评级。 　　风险提示：政策监管变化；宏观经济复苏不及预期；AI技术应用落地不及预期；市场竞争加剧；内容产品表现不及预期。