民生证券-中国巨石-600176-2023年半年度业绩预减公告点评：底部特征明确，风电需求驱动-230712

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（以下内容从民生证券《2023年半年度业绩预减公告点评：底部特征明确，风电需求驱动》研报附件原文摘录）
　　中国巨石(600176) 　　公司披露 2023 年半年度业绩预减公告： 　　23H1 预计实现归母净利 18.93 亿元，同比-55%左右，扣非后归母净利 12.24 亿元，同比-57%左右； 23Q2 归母净利 9.72 亿元左右，同比-59%，扣非后归母净利 7.3 亿元左右，同比-47%。 Q2 非经常性损益为 2.41 亿元，同/环比均明显下降， 预计因铑粉 Q2 价格降幅较多（23Q2 上海华通进口 99.95%铑粉结算均价为 1786 元/克， 22Q2 为 3947 元/克， 23Q1 为 2617 元/克）， 公司减少外售铑粉。 　　粗纱： 单位净利回升， 年内逐季改善 　　单价方面， 根据卓创资讯数据， 23Q2 全国缠绕直接纱 2400tex 均价为 3944 元/吨，同比-34.5%，环比-2.1%。 Q3 价格同比压力放缓，一方面价格已触达底部区间（过去 10 年每轮周期最低价分别为 2017 年 9 月 4150 元/吨， 2020 年 4月 3955 元/吨， 23Q1-Q2 在 3940-4000 元/吨） ，另一方面去年低基数，例如截至 7 月 7 日，粗纱均价 3840 元/吨，环比持平、 同比-2.17%。 　　销量方面， 23H1 同比稳步提升， 预计受益风电需求对冲。 　　盈利方面， 23Q2 公司整体扣非净利环比+47.8%， 预计受益①产品结构改善， 毛利更高的风电纱占比提升，②天然气等能源成本环比下降，③人民币汇率影响。当前玻纤行业仍然承压，根据卓创数据， 6 月末玻纤样本企业库存 84.97 万吨，环比+6.69 万吨（对应增速+8.6%） ， 行业整体需求不明朗、累库、涨价动力弱，预计中小企业盈利压力更大，而龙头企业凭借成本优势、产品结构优势、实现盈利稳中向好， 我们判断对巨石而言， Q1 可能是吨净利阶段性低点。 　　电子布： 需求继续承压， 供给格局更优 　　单价方面， 因汽车、消费电子、电器等需求没有明显好转，下游 PCB 产能利用率仍处于低位， 根据卓创资讯数据， 23Q2 行业 7628 电子布均价 3.56 元/米， 同比-12.1%，环比-9%， 据此估计大企业单位盈利偏薄、小企业压力更大。 展望后市，电子布价格有修复空间，主因预计年内并无大规模产能投放， 供需关系跟随下游需求回暖而修复。 　　底部特征明确 　　展望下半年，需求端重点关注：①顺周期预期，②风电纱景气度，③光伏复合材料边框在组件厂的认证进展（详见玻纤行业专题报告《光伏边框篇，玻纤新应用，大道宽又阔》 20230530） 。供给端重点关注产能投放、冷修进度，我们预计 2023年供给压力偏轻、 2024 年供给压力更集中， 综合判断 Q3 粗纱价格仍需磨底。 　　投资建议： 结合上半年盈利表现和铑粉价格， 我们下调 2023-2025 年归母净利预测为 45.14、 54.75 和 66.20 亿元，现价对应动态 PE 分别为 12x、 10x、8x。 维持“推荐”评级。 　　风险提示： 宏观经济下行风险；行业产能投放加快； 燃料成本大幅波动。