联储证券-6月通胀数据解读-230711

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（以下内容从联储证券《6月通胀数据解读》研报附件原文摘录）
　　投资要点： 　　6月国内CPI延续2023年上半年以来的弱势表现，食品价格下跌是环比数据的主要拖累项。分项来看，六月进入食品传统消费淡季，相关商品价格普遍进入季节性回调周期，猪肉供给充裕，需求仍然不旺，市场仍处于猪周期底部阶段，且上行动力不足，同时国内居民消费意愿仍然不强，服务业恢复速度不及预期，食品价格环比表现偏弱。非食品方面，国内成品油价格下跌，能源分项成为主要拖累，其他各分项环比增速分化显示当前国内市场复苏节奏存在差异，工业耐用品消费意愿低于服务类商品。 　　6月国内PPI受22年同月高基数影响，同比数据加速下行，更具意义的环比降幅较略有收窄，但连续三个月处在负区间，未来数月或将延续弱势表现。分项来看，内需定价商品方面，煤价下跌成为主要拖累项，其余行业受地产终端需求疲软、国内市场去库存周期以及市场整体需求恢复尚处在筑底周期的影响，商品价格随较上月实现部分修复，但整体表现依旧疲软。外需定价商品方面，受全球经济下行的影响，国内出口延续低景气，价格未有明显改善。产业链角度来看，上游商品端受市场负面影响更为明显，中游耐用品价格体现出一定韧性，考虑上游原材料价格下行的影响，中游相关企业利润能够得到一定保证，日常必需品价格表现则领先市场，部分行业商品价格6月甚至实现环比正增长。 　　展望7月，CPI定基基数高企的压力仍在，同比数据表现预计难有较大改善，考虑暑期消费季临近及厄尔尼诺极端天气对农产品供给端的影响，预计环比数据或将实现转正。2022年5-6月为PPI年度基数高位，预计7月数据同比降幅能够实现部分修复，考虑当前国内市场正处于生产淡季同时叠加去库存周期，环比数据修复幅度预计有限。后市数据走向仍将取决于国内经济复苏节奏，密切跟踪未来是否会有结构性市场刺激政策的出台。 　　风险提示：国内经济复苏动能不足、地缘政治影响扩大、海外经济超预期下行、美联储持续加息等。