东证期货-商品策略热点报告：库存周期定位下的行业中观比较-230711

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（以下内容从东证期货《商品策略热点报告：库存周期定位下的行业中观比较》研报附件原文摘录）
　　经济库存周期： 　　目前PPI的持续下移已充分反映经济动能放缓、全球信用周期收缩以及中美主动去库进程。历史经验表明，库存周期与PPI有较高的相关性，主动补库周期往往伴随着PPI的见底回升。 　　库存周期：产成品存货同比连续12个月下行，去库周期持续。营业收入同比数据出现企稳回升的迹象，若持续修复，意味着国内经济进入被动去库周期。乐观预估下，库存周期或于4季度见底，但后续补库强度仍需关注需求和政策发力程度。 　　PPI：6月PPI延续下行态势，上游原材料行业出现分化。石油、煤炭、化工品等板块跌幅较大，黑色与有色金属则出现边际反弹，其他行业PPI持续下行。下半年翘尾因素减弱，对PPI的负面拉动将逐渐褪去。 　　重点商品点评： 　　原油：今年前五个月原油端库存的累积主要集中于非OECD国家，OECD国家库存2月后温和下降，全球库存持续处于低位。Brent首次行价差在去年四季度大幅收窄，今年以来基本维持在微Back结构。成品油端的低库存则体现在全球各地区炼油利润虽较去年高点显著下降，但仍高于2022年以前的水平。 　　聚烯烃：聚烯烃下游厂家的原料库存已降至低位，但下游进入补库周期仍较艰难。 　　铝：目前铝锭库存已降至近几年的相对低点。随着云南地区电解铝厂的超预期复产，国内供应压力有所增加，消费端较难有明显起色。 　　风险提示：政策端变化或大宗商品价格异动对下游需求产生明显扰动。