天风证券-精工钢构-600496-新签订单持续高增，转型逻辑有望加速兑现-230710

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（以下内容从天风证券《新签订单持续高增，转型逻辑有望加速兑现》研报附件原文摘录）
　　精工钢构(600496) 　　新签订单高增， 估值处于历史相对低位 　　公司发布 23 年第二季度经营数据公告，公司 23H1 合计新签合同 224 个，合同金额达 111.9 亿元，同比+34.5%；平均单个合同额为 0.5 亿元，同比+24.8%。单季度来看， 23Q2 公司新签合同金额 56.9 亿元， 同比+47.2%，23 年以来公司订单承接显著提速。 同时大额订单承接量逐步提升，也有利于提高公司的利润率。 23H1 公司钢结构销量 57.6 万吨，同比+13.0%；其中 Q2 单季度销量 32.4 万吨，同比+11.7%、环比+28.4%。 我们认为公司在手的优质屋顶资源较为充沛，同时 EPC 总承包模式转型步伐持续加快， 转型成果已经从订单层面的高增长获得初步验证，且在手订单充沛也有望给全年业绩的增长提供良好支撑。 从估值角度， 截至 7 月 10 日收盘， 公司PE 处于 21 年以来 7.7%历史分位， 估值处于历史相对低位，建议关注。 　　EPC 总包转型步伐加快，看好下半年订单结转速度 　　细分来看， 23H1 公司专业分包一体化新签订单 86.9 亿元，同比+19.5%；其中工业建筑/公共建筑分别新签 57.4/29.5 亿元，同比分别+20.2%/+18.1%，工业建筑客户订单放量更快， 项目主要集中于新兴产业或逆周期行业的龙头企业， 而公共建筑 Q2 单季度新签 17.2 亿元，同比+75.2%， 政府类客户业务总体显示出恢复企稳迹象； 公司新兴业务 23H1 新签 24.4 亿元， 同比+153%， Q2 单季度新签 10.5 亿元，同比+88.9%。其中 EPC 及装配式 23H1新签 22.1 亿元，同比+156.7%， Q2 单季度新签 9.0 亿元，同比+74.1%。 BIPV方面， 23H1 公司新签分布式光伏 3300 万元， 此前公告还签约了长鸿生物降解母粒产业园钢结构及 BIPV 一体化工程项目，该项目系广西贺州重大工业项目，合同金额 9692 万元，其中钢结构厂房部分 4222 万元， BIPV 屋顶及光伏工程部分 5470 万元，为拓展 BIPV 积累了宝贵经验。 　　合营连锁持续发力， 市占率有望加速提升 　　合营连锁方面， 23H1 工业连锁及战略加盟新签订单 1.9 亿元，同比+89.4%，业务势头良好，初步佐证了新业务模式的可行性，为公司进一步提高市场占有率打下了基础。 我们预计公司有望依托合营连锁方式进一步拓展自营业务未涉及的市场， 通过下沉市场不断提升市占率，从而实现平台型轻资产式的发展，打造第二成长曲线。 　　看好公司转型逻辑的加速兑现， 维持“买入”评级 　　公司夯实主业的同时，持续推进信息化和数字化转型， BIPV 及合营连锁持续推进，有望推动公司盈利能力持续改善。 我们维持此前预测， 预计 23-25年归母净利润为 8.6/10.7/13.1 亿元， 参考可比公司估值，给予 23 年 13 倍PE，对应目标价 5.56 元， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 行业景气度持续下滑、 EPC 转型进度不及预期，在手订单执行不及预期，市占率提升不及预期。