国元证券-博经济下行的胜率在收敛-230709

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（以下内容从国元证券《博经济下行的胜率在收敛》研报附件原文摘录）
　　商务部对镓、锗相关物项实施出口管制： 　　国家对镓、锗相关物项实施出口管制可能大部分的目的在军备限制上，如果在此中有对技术卡脖子的考虑，受益者也更多会在中下游。 本周 A 股涨得猛的股票更多受情绪的推动， 毕竟就算海外的镓、 锗涨价了，这些公司的出口量也下去了。 　　本周 A 股整体平淡，汽车行业异军突起： 　　本周 A 股涨幅第一的行业是汽车，这和特斯拉全球交付创单季度新高且同比暴增 83%有关。 但需要强调的是，即使是新能源汽车，也不属于短期无可证伪的投资范畴，而且新能源的周期性非常鲜明，从宏观层面观察，汽车行业确实有韧性，但缺弹性，新能源汽车的安全性要劣于传统汽车。 　　军工行业在 7 月获得超额收益的概率较大： 　　从事件驱动角度，或许可以关注下 A 股的军工行业。 根据我们的统计结果，从申万一级行业指数相对于上证指数的超额收益来看， 在过去 11 年（ 2012-2022）里，军工行业 9 次取得了正收益， 猜测与八一建军节将近的事件驱动有关。 　　当前市场上行业轮动迅速且混乱： 　　从市场表现来看， A 股对偏弱的利好甚至或有利好反应强烈， 不只是本周的镓、 锗和汽车，就连一些季节性的起伏和未经证实的传言，资金都会进行交易（比如此前的电力、 地产）。 可以看到，现在市场缺的不是钱，是兴奋点，这个特征反而应使我们保持警惕。 在这个环境下， 行业轮动是非常迅速且混乱的； 而且，追热点、 拼新闻已经被厮杀成红海，很难从中获得超额收益。 　　美国 6 月就业数据公布： 　　美国就业确实存在韧性，其原因除了老年人的出清之外，可能还有美国积极的财政政策，此前拜登签署的 1.2 万亿美元两党基础设施建设法案可能正在发挥作用， 2023Q1 以来，美国的政府开支增长速度开始超过了消费支出，采矿业和建筑业的就业也出现了极为显眼的加速。 　　核心观点—— 　　宏观经济： 还是老观点， 经济最悲观的时刻可能已经过去，后续经济基本面会越来越平， 宏观因素对各个资产的定价及影响在下降。 　　资产配置：资产配置相应落入一个较为混沌的状态， β 层面的机会较少，α 层面的机会更为重要。 　　10Y 国债收益率已到 2.6%强支撑位附近，短期不看多，关注 20-30 年超长期利率债。 　　A 股依旧看平，整体没有大行情，但现在的问题是，水多鱼少导致热点漂移很快，一般机构在配置上几乎跟不上，相应稳定的机会还是 AI 和高股息，如果介意波动，不妨考虑小盘股指数的配置机会。 　　信用上仍建议重配城投，规避地产。 　　风险提示： 宏观政策落地不及预期。