中银证券-食品饮料行业周报：聚焦行业发展趋势，淡化经济波动影响-230710

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（以下内容从中银证券《食品饮料行业周报：聚焦行业发展趋势，淡化经济波动影响》研报附件原文摘录）
　　上周食品饮料板块跑赢沪深300，在各板块中涨跌幅排名居中。白酒复苏改善方向不变，集中度延续提升趋势，重视次高端、大清香机会。关注葡萄酒、黄酒龙头的改革进度。 　　市场回顾 　　上周食品饮料板块跑赢沪深300，在各板块中涨跌幅排名居中。上周食品饮料板块涨跌幅为-0.1%，跑赢沪深300（-0.4%），涨跌幅在各行业中排名第17。食品饮料子板块中，软饮料、预加工食品涨跌幅排名靠前，分别为+1.3%、+1.3%，啤酒、保健品涨跌幅排名靠后，分别为-3.6%、-9.5%。白酒涨跌幅为+0.2%，在食品饮料子板块中排名靠前。截止7月7日，白酒板块估值（PE-TTM）为28.2X，食品板块估值（PE-TTM）为21.0X。 　　行业数据 　　根据今日酒价，本周（7.3-7.7）整箱飞天批价2885元，散瓶飞天批价2700-2715元，批价环周有所下降。普五批价940元，国窖1573批价为895元。 　　截止6月30日，国内生鲜乳价格为3.79元/公斤，环周-0.5%，同比-8.2%。2023年5月，国际饲料32.6美元/百千克，国际原奶41.8美元/百千克。截止7月7日，全国猪粮比价为4.97，环周-0.07pct，同比-2.79pct。 　　主要观点 　　白酒复苏改善方向不变，集中度延续提升趋势，重视次高端、大清香机会。 　　（1）回顾2018年下半年，市场过于担忧经济波动对需求的影响，导致股价出现了深度回调。但受益于集中度的提升、消费的棘轮效应和营销改革的制度红利，名酒有效抵御了经济波动。基于类似原因，我们判断2023年名酒有望给市场带来惊喜。（2）如果剔除需求回补和渠道库存影响，2季度终端需求有改善态势，预计全年持续改善可期，下半年营收增速好于上半年。（3）近期中国酒业协会发布了《2023中国白酒市场中期研究报告》，报告中提到，对白酒产业而言，2023年总体上是短期不乐观，长期不悲观。产业将呈现缓增长、理性增长的趋势，预计下半年随着中秋、国庆两节的到来，价位在300元左右的中端产品市场是品牌企业重点发力的方向，有望率先走出低谷。（4）名酒集中度未来仍有提升空间。上市公司营收占比从2021年50.7%提升到了2022年的53.3%，未来有望继续向上提升。（5）重视次高端、大清香的机会，可深度全国化的品种增长确定性强，重点推荐山西汾酒，当前估值已处于较有吸引力的区间。推荐泸州老窖，综合实力逐年提升，将实施积极性进攻策略，预计业绩维持较快增速。推荐根据地市场还有较大成长空间的今世缘。业绩成长确定性高的贵州茅台和五粮液，值得长期布局。建议关注口子窖和顺鑫农业的变化。 　　关注葡萄酒、黄酒龙头的改革进度。（1）葡萄酒、黄酒的消费群体与白酒重合度较高，但又有独特的产品诉求点，张裕和古越龙山都在积极改革寻求突围，包括产品创新、营销模式和激励机制，未来业绩有望提速增长。（2）张裕4月28日公告了限制性股权激励草案，虽然业绩考核目标并不激进，但是对于公司机制改革来说已迈出一大步。古越龙山6月14日发布了董事、监事、高级管理人员增持公司股份的公告，其中董事长、总经理分别增持192万元左右，其他董监高分别增持100万元左右。各位董监高增持金额均明显高于2022年薪酬，其中董事长增持金额为2022年薪酬的3倍左右。预计激励机制的变革可有效提振龙头企业内部动力。 　　推荐组合 　　推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台；（2）大众品：承德露露、绝味食品、安井食品、青岛啤酒 　　评级面临的主要风险 　　经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。