中银证券-推进消费转型需要“全民国企持股计划”-230710

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（以下内容从中银证券《推进消费转型需要“全民国企持股计划”》研报附件原文摘录）
　　我国是一个消费偏低、内需不足的国家。我国如果不能有效推进消费转型，宏观政策就只能在消费偏低的宏观大背景下求取约束最优，难以达成高质量发展所要求的兼顾各方的最好效果。有关我国消费转型的关键问题是：中国消费占GDP比重应该是多少？这个问题的答案并不是某个具体数值。真正的答案是，最优消费占比的达成有赖于调节消费与储蓄（也是消费与投资）的市场机制的存在。这个市场机制依据消费者的时间偏好、以及投资回报率，动态地在居民与企业两大部门之间最优分配国民总收入。说我国消费不足，是因为我国缺乏这样的市场化机制。我国大量存在的国有企业是造成这一局面的一个重要原因。 　　笔者建议，通过“全民国企持股计划”来实质性推进消费转型。“全民国企持股计划”的关键是设立多个国有投资基金。将基金份额均匀分配给全国人民，并让老百姓可以在基金之间自由选择。另一方面，让基金竞争国有企业的股权。居民部门通过国有投资基金间接持有国企的股份，可以感受到国企发展带来的财富效应。而通过居民选择国有投资基金，以及国有投资基金竞争国企股权两个市场，居民的时间偏好和企业的投资回报率可以相遇并达成平衡，引导收入在居民和国企间做最有利于居民福利提升的配置。如此，消费不足的问题可被解决。 　　我国经济当前有上中下三策可选。上策是通过“全民国企持股计划”来优化我国收入分配结构，切实推进消费转型。中策是在收入分配没有明显改变，居民收入和消费仍然不足的情况下，政府加杠杆创造需求以稳定增长。下策则是在收入分配没有调整时，政府又因为债务忧虑等因素而自缚手脚。当前我国急需通过“全民国企持股计划”来切实推进消费转型。而在消费转型取得实质性进展之前，纠偏对我国债务状况的不当认知，通过政府加杠杆来稳定增长也是必要之举。